金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上(shàng)市(shì)的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率(lǜ)100%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯(x大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁ùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)一家致力提(tí)供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次高端(duān)白酒产品的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因(yīn)之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这(zhè)与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事(shì)、董事(shì)局副(fù)主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销量(liàng)做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子(zi)越来(lái)越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒业首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pá大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁i)代工(gōng)模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为(大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁wèi)神(shén)奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放(fàng)量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投(tóu)资(zī)三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人(rén)民(mín)币财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇(pǒ)为(wèi)知名的(de)盛(shèng)初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭，从(cóng)场(chǎng)景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端(duān)的(de)恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上市公司(sī)业(yè)绩会(huì)出现增速放缓和(hé)进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在(zài)扩产能(néng)，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以下的价(jià)位带，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转(zhuǎn)移(yí)到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节(jié)前和节后的(de)终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高(gāo)端相关产(chǎn)品节(jié)前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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