来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研究当前经济(jì)形势(shì)和经(jīng)济(jì)工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增(zēng)量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大(dà)需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

　　1

　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布(bù)的(de)数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度时的(de)预(yù)期。但随后会议也提(tí)到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型升级(jí)面临(lín)新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍需要克(kè)服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是(shì)当(dāng)前经济持续回(huí)升向好的关键所在。

　　手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图mg alt="既不转(zhuǎn)向，也不刺激——4月(yuè)政治局会议解读（海(hǎi)通(tōng)宏观 梁中华、侯欢）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022035.png">

　　2

　　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，会议(yì)强调经济要实现“质(zhì)的(de)有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发(fā)经营主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激发市场化的力(lì)量去推动(dòng)经济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过改革开(kāi)放(fàng)的(de)方式激发高质量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内生修复(fù)。

　　3

　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财(cái)政政策(cè)要(yào)“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货(huò)币(bì)政(zhèng)策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延(yán)续了去(qù)年(nián)12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加(jiā)城(chéng)乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要(yào)还是靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然修(xiū)复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积(jī)极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则(zé)手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试。

　　4

　　产(chǎn)业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发展到一(yī)定程(chéng)度(dù)，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探(tàn)索创新(xīn)。

　　5

　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的(de)不同(tóng)是(shì)疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制(zhì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图