四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关(guān)于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重考量。一(yī)是(shì)符合(hé)推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银(yín)行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利(lì)率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下(xià)有必(bì)要(yào)一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调(diào)利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)及银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是，调降协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法(fǎ)是，货(huò)币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内(一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mlnèi)生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会(huì)不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度(dù)的(de)部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对(duì)一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后续(xù)的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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