美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日参议(yì)院通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发(fā)生债务(wù)违约。根据美国(guó)国会预算办(bàn)公室数(shù)据(jù)，目前美(měi)国(guó)联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质性债务(wù)违约，但(dàn)债(zhài)务上(shàng)限危机仍可从市(shì)场预(yù)期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务(wù)上限情景下，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到(dào)美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能(néng)性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违约，很多(duō)国(guó)家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于(yú)美国和发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资(zī)产的(de)信心(xīn)。与(yǔ)亚(yà)洲其(qí)他地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球(qiú)面临(lín)的一个不(bù)明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴(wú)照银(yín)对(duì)记者(zhě)称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期(qī)美(měi)国以及全球资本市(shì)场并没有对美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限问(wèn)题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际(jì)证券资产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美(měi)债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风险事件难以(yǐ)忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支付保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现(xiàn)明显的超(chāo)额收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄(huáng)金与美债季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期(qī)内仍会(huì)高位震(zhèn)荡(dàng)，通(tōng)胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下(xià)，大(dà)类资产会(huì)呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切(qiè)资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一(yī)起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另一(yī)种方(fāng)式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股也是一大(dà)利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出(chū)得(dé)到了冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释保证，在两年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关键期(qī)，美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可(kě)见随着美(měi)债(zhài)上限谈判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过(guò)债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度(dù)回到美国未(wèi)来的财政政策(cè)和货(huò)币(bì)政策上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降息(xī)，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排(pái)除联(lián)储还会(huì)继续加(jiā)息的可(kě)能(néng)，但加息周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收(shōu)益率或(huò)将随着(zhe)资本流(liú)出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来美(měi)国财政部的工作(zuò)重点是如(rú)何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国(guó)是否(fǒu)购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家庭(tíng)可能(néng)成为(wèi)购买美债异(yì)军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美(měi)联储缩(suō)表卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美(měi)债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能促(cù)使美联(lián)储美联储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了(l冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释e)此前(qián)暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决议中美联储是(shì)否能进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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