自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经(jīng)理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的(de)投资(zī)风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持(chí)较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值(zhí)的(de)匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客(kè)观上当(dāng)下(xià)的研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受(shòu)基(jī)民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格(gé)来看，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一(yī)季度仓位基(jī)本都维持(chí)高仓(cāng)位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四(sì)只(zhǐ)基(jī)金(jīn)中(zhōng)规模最大的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市(shì)值占(zhàn)基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选基金(jīn)在(zài)一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定水平的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融等(děng)行(xíng)业(yè)的(de)配置，另外，在(zài)区(qū)域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍(réng)然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇有定力，经常(cháng)在季报中谈(tán)及(jí)，投资者需要时(shí)刻保持一(yī)种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心理状(zhuàng)态(tài)，不需(xū)要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股也基本(běn)保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是(shì)在结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)一(yī)季度末持仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末，该基金前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一(yī)季(jì)度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了消费等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来(lái)港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交(jiāo)易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中(zhōng)，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅(máo)台(tái)，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯控(kòng)股仍(réng)是(shì)易方达优质(zhì)精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行(xíng)了减持，同样减持(chí)的(de)还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已经推出了前(qián)十大(dà)重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一(yī)季度规(guī)模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模(mó)超过千亿的(de)基金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三(sān)季度(dù)末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易(yì)方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元(yuán)的规(guī)模，位(wèi)居(jū)基(jī)金行业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并(bìng)在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次在(zài)季报中都会(huì)清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明(míng)自己(jǐ)的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值投资的(de)优势之一(yī)在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析(xī)方(fāng)法的(de)理解和对具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞察(chá)，所有这些都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体投资标(biāo)的内在价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积(jī)累的重要性可能(néng)并不显著。但如(rú)果将投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作(zuò)为终级目标，可(kě)积累(lèi)性就是这一目标的(de)最重要保(bǎo)障，选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续(xù)做深入的(de)研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希(xī)望能正确评估企业(yè)的竞争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形(xíng)就(jiù)是估(gū)值过高(gāo)，在其他(tā)情(qíng)形(xíng)下，好公司都会给(gěi)投资者带(dài)来长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的(de)定期(qī)报告并对(duì)财(cái)务数据进行系(xì)统整(zhěng)理和分析，是理解企业(yè)基本面(miàn)的核心手段(duàn)之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可(kě)以用来检验(yàn)并(bìng)修正(zhèng)调研中对企业(yè)形成的定(dìng)性感(gǎn)知。如果能对一家公(gōng)司过去和(hé)当前的财务状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评判这家公司(sī)的(de)未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年(nián)报中的附(fù)注，你就会超过(guò)华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和(hé)股价的(de)震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们(men)成(chéng)功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变化(huà)，通过深入的研(yán)究并(bìng)抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路(lù)坚持下来的(de)重要(yào)因素，也(yě)通常意味着长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包(bāo)揽前三的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一(yī)举一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一(yī)季(jì)度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)一季度(dù)末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该(gāi)基(j戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时ī)金去年四(sì)季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业(yè)为新科技技术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的(de)相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代(dài)表的高端(duān)制造业(yè)资产经(jīng)历了(le)下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退的(de)初始预期、国际关系不(bù)确(què)定的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可(kě)能是高端(duān)制(zhì)造业相对表现不(bù)理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)的调(diào)整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的(de)高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度(dù)的(de)表现持(chí)乐观(guān)的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持(chí)相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相(xiāng)信基本面优秀(xiù)和增量价(jià)值积(jī)累(lèi)的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定价中未被充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当(dāng)前市场的(de)参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见地(dì)加(jiā)大。这(zhè)对于投资人而(ér)言，在新信息的处理上提高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的(de)选择也(yě)就是(shì)三、五次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资(zī)选手，陈(chén)皓一(yī)季度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理的易方(fāng)达(dá)新经济(jì)基金中回顾(gù)一季度市场(chǎng)行(xíng)情时表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)中国经济整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)和企业投资(zī)的信心恢复(fù)会有一个(gè)过程，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相比市场乐观预期(qī)仍(réng)有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波(bō)暂时平息，但也让投(tóu)资者(zhě)担(dān)心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减产行(xíng)为(wèi)进一步增强了(le)未来通胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储在货币(bì)政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的(de)经济基本面(miàn)遇到(dào)无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市(戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时shì)场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则(戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时zé)录得负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到(dào)基本(běn)面驱动的投资主线，本(běn)基金(jīn)一(yī)季度(dù)操作不多(duō)，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上用(yòng)医(yī)药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面一般(bān)或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空(kōng)间较(jiào)大(dà)的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季(jì)度退(tuì)出该(gāi)基金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的(de)贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈(chén)皓在一季度(dù)减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度(dù)新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能(néng)是一次全新的(de)技术革命，将极(jí)大(dà)提升全(quán)社会的(de)生产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格(gé)买入(rù)预(yù)期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产业和公司进(jìn)行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及再定价(jià)，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中还分享了(le)自己(jǐ)最新的(de)投(tóu)资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本(běn)市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天(tiān)都(dōu)可以做选择，但(dàn)终其(qí)一生最重要的其实也就是那三(sān)、五次(cì)，我(wǒ)们(men)平时的不(bù)断学习、反思(sī)、进化，努力追寻(xún)的正(zhèng)是在(zài)每(měi)一次关键选择时(shí)将胜率再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链(liàn)接，中国(guó)在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要(yào)一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局(jú)，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心(xīn)的希望其(qí)能够早日(rì)摆脱存量博弈的(de)困难(nán)模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季(jì)度持(chí)仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能源等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居(jū)富国天惠基(jī)金前(qián)三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一家以(yǐ)第三方医(yī)学检验及(jí)病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台、大(dà)网络(luò)、大服(fú)务、大样(yàng)本和大数(shù)据(jù)”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构提(tí)供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学(xué)业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季(jì)度退出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报(bào)中回(huí)顾，一(yī)季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到(dào)是积(jī)极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市场(chǎng)的整体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下(xià)权益(yì)市场处在较好(hǎo)的(de)风险(xiǎn)收益区(qū)间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临(lín)的重(zhòng)重困(kùn)难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对应(yīng)的预(yù)期回报水平的是相当合适的。未(wèi)来我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披露时反复强调，我(wǒ)们并不(bù)具(jù)备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实现和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构(gòu)完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更大的(de)概率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来的资本(běn)市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基金获取回(huí)报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名的主投(tóu)大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益基金季(jì)报写道(dào)，一季度组(zǔ)合(hé)仓位(wèi)和行(xíng)业配置没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持(chí)自下而(ér)上(shàng)精选个(gè)股(gǔ)而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒也(yě)继续在其(qí)前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底(dǐ)持仓(cāng)，美的(de)集团(tuán)新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而(ér)晨光股份(fèn)退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化对(duì)国内(nèi)资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持(chí)续(xù)更长时间。气球事(shì)件导致中美关系(xì)再度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运(yùn)行正常(cháng)化需要一个(gè)过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时(shí)间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居民(mín)消费信心(xīn)回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然(rán)事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来(lái)的金(jīn)融风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融(róng)风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及(jí)时救助(zhù)可(kě)以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)出(chū)现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家(jiā)通胀和金(jīn)融风险并(bìng)存(cún)，处(chù)理(lǐ)难度(dù)较(jiào)大，这也意味着全球无风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家(jiā)沟通对(duì)话、加强合作(zuò)的可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们(men)可以将目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看到很多(duō)公司在(zài)过去几年始(shǐ)终做正(zhèng)确(què)的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必总是关注宏观(guān)数(shù)据，多看看微观企(qǐ)业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续(xù)保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期(qī)待(dài)为(wèi)持有人创造(zào)良好收益。

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