自2022年底以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶星基金经理(lǐ)们近(jìn)期(qī)投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基(jī)金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对(duì)后市(shì)的基本看法。多数明星基金经理在一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了(le)自己的(de)投资风格(gé)和(hé)思路(lù)。

　　不少人士(shì)看(kàn)好(hǎo)后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全年(nián)股票(piào)市场有(yǒu)信心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格菘(sōng)也(yě)对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的(de)研究认知还不(bù)具备对(duì)相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都(dōu)维持高仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一季度末仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金(jīn)基本维持(chí)和去年底的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季(jì)度末(mò)该基金持有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也(yě)写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上(shàng)配置的(de)更加(jiā)均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持(chí)有商业模式出色、行(xíng)业(yè)格局(jú)清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状态(tài)，不需要大量的行动，而(ér)是(shì)极大的(de)耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时(shí)全力出击。他(tā)一直保(bǎo)持(chí)着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末(mò)持仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不大(dà)，贵州茅(máo)台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第(dì)三大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了(le)消费(fèi)等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而(ér)增(zēng)加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石油(yóu)。其寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶中，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而药明(míng)生物退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍是(shì)易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了(le)减持，同(tóng)样减持的还(hái)有港交所，这只个(gè)股已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而(ér)美团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权(quán)益(yì)基金管理规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和(hé)去年底持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精(jīng)选、易(yì)方达优势企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股(gǔ)票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写(xiě)道(dào)自己(jǐ)的投(tóu)资(zī)思路，这一次也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用很长一段时(shí)间来(lái)充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资的优势之一(yī)在于可积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在(zài)对基本(běn)面分析方法的理解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都(dōu)使(shǐ)投资者未来更可(kě)能(néng)做(zuò)出对具体投资标的内在价(jià)值(zhí)的准确(què)判断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重要性可(kě)能(néng)并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的(de)坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全(quán)球(qiú)产业升级的(de)经(jīng)验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的(de)竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别(bié)出好公司(sī)是(shì)如此(cǐ)重要，因(yīn)为好公司(sī)不是好股票的唯(wéi)一(yī)情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会(huì)给投资者(zhě)带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段(duàn)之一(yī)。在定(dìng)期报(bào)告中，企(qǐ)业的所有经营活动都(dōu)会反映在(zài)财务数据(jù)中，定量(liàng)的(de)数(shù)据(jù)可(kě)以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调研中对企业(yè)形成的定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家公司过去(qù)和(hé)当(dāng)前的财务状况(kuàng)了如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可能正确评判这(zhè)家公司的未来(lái)价(jià)值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就(jiù)看(kàn)看它(tā)的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅(yuè)读了年报中(zhōng)的(de)附注，你就会(huì)超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历(lì)过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式(shì)往(wǎng)往(wǎng)没(méi)有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一(yī)路(lù)坚持下来(lái)的重要因素(sù)，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末(mò)该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位(wèi)寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出(chū)现(xiàn)在该(gāi)基金去年四(sì)季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新科技(jì)技术演(yǎn)绎预测(cè)中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为代(dài)表的(de)高端(duān)制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担(dān)忧(yōu)、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不确定的(de)情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的应用展望，资(zī)金(jīn)分流可能(néng)是高端制造业相对表(biǎo)现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然(rán)围绕(rào)已经建立全(quán)球比(bǐ)较优势(shì)的高端制(zhì)造产业链(liàn)布局(jú)。从(cóng)重仓(cāng)持股来(lái)看，该(gāi)基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方(fāng)向保(bǎo)持相对(duì)乐观(guān)，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业(yè)估值(zhí)水平(píng)已(yǐ)在历史低位，产业(yè)链的变化(huà)在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复(fù)杂多(duō)样(yàng)的(de)趋(qū)势，收(shōu)益预期(qī)的时间维度预(yù)期(qī)也呈现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可(kě)预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息(xī)的处理上提高了(le)难度(dù)，短期(qī)内基本面估值匹配的(de)压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的(de)选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均(jūn)衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度(dù)如何调整(zhěng)投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未(wèi)来市场(chǎng)投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的(de)易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度(dù)市场行(xíng)情时(shí)表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投(tóu)资(zī)的(de)信心恢复(fù)会有一个过程(chéng)，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力(lì)不强(qiáng)，复(fù)苏(sū)力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧美 金融风波暂(zàn)时(shí)平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当下(xià)复(fù)杂环(huán)境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进(jìn)一(yī)步增强了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的(de)经济基(jī)本面遇到无(wú)处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边际资(zī)金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步(bù)加剧了市(shì)场结构的分化。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化等板块表现突出(chū)，而新能源、金(jīn)融地产等(děng)行业(yè)则录得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金(jīn)一季(jì)度操(cāo)作不多，主要(yào)包括行业上(shàng)用医(yī)药替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短期(qī)基本面一般(bān)或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大(dà)的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年(nián)一季度退出该基金前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一(yī)只(zhǐ)仍保留(liú)在前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州茅(máo)台(tái)也遭(zāo)到(dào)陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上一(yī)个(gè)季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应(yīng)北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中(zhōng)的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进行(xíng)了积极的研究(jiū)，方向上(shàng)非常认同其很可能(néng)是一次全(quán)新的(de)技术(shù)革命，将极大提升全社会(huì)的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的(de)定价(jià)能力(lì)，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相(xiāng)对合(hé)理的价格买(mǎi)入(rù)预期(qī)收(shōu)益率更高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续(xù)对(duì)产业和公(gōng)司(sī)进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要的(de)其(qí)实也(yě)就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关(guān)键选择时(shí)将胜率(lǜ)再(zài)提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新兴市(shì)场获得(dé)了(le)更多(duō)实(shí)质性认同的(de)声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的(de)一二手房销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已经进(jìn)入(rù)库存周(zhōu)期(qī)的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济(jì)带入(rù)正循环(huán)。一如当下的证(zhèng)券市场，我们(men)也衷心的希望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资(zī)人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在(zài)优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医(yī)学是(shì)一家以(yǐ)第三方医学检验及(jí)病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积(jī)累的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金域(yù)医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一季度新进富国(guó)天惠前(qián)十大(dà)重仓股，受益于生命科(kē)学业(yè)务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的(de)阶段。各项宏观经(jīng)济指标在(zài)3月(yuè)份有了明显改善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一些收缩性行业(yè)监(jiān)管政策(cè)放松(sōng)管制(zhì)的迹(jì)象(xiàng)确(què)认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏(sū)力度(dù)还不(bù)是很(hěn)强，但(dàn)我们应该看(kàn)到(dào)是积极(jí)的(de)因(yīn)素正在(zài)发(fā)挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的(de)是(shì)市场的整体估值依然处于长周(zhōu)期(qī)中很有吸引力的(de)位(wèi)置(zhì)，当(dāng)下权益市场处在较好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解决的(de)出路。投资(zī)者(zhě)当(dāng)前(qián)选择承受市场波动对应的预期回(huí)报水平的是相当(dāng)合适的。未来我们依然(rán)会致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时反复强(qiáng)调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前(qián)景的优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司自身创(chuàng)造(zào)价值的实现和市场情绪(xù)在未(wèi)来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理(lǐ)层优(yōu)秀的(de)企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的(de)概率能在(zài)未来(lái)为投资(zī)者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带(dài)来的(de)资本市(shì)场收益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板块(kuài)的(de)基金(jīn)经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调(diào)仓换股，他又(yòu)是如何看待未来(lái)市(shì)场，也(yě)值得投资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露(lù)的(de)2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和行(xíng)业板块变化不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎益(yì)基金季报写道(dào)，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下而上(shàng)精选个股而非择时的(de)投(tóu)资(zī)风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最大(dà)，一(yī)季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本(běn)市场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意(yì)味着高利(lì)率环(huán)境大概率(lǜ)持续更(gèng)长时间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美关(guān)系再(zài)度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预期(qī)落空，叠加海外(wài)风(fēng)险事件，股票市场开(kāi)始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是(shì)居(jū)民和(hé)中(zhōng)小企业(yè)，需(xū)要时间(jiān)修复(fù)资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必然(rán)事件，消(xiāo)费今年大概(gài)率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期公布的社(shè)融和地(dì)产数据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行(xíng)暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风险更多是流(liú)动性问题(tí)，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时救(jiù)助(zhù)可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这(zhè)也意味着全(quán)球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合(hé)作的可(kě)能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目(mù)光更多(duō)放在微(wēi)观企(qǐ)业层(céng)面。可(kě)以看到很(hěn)多(duō)公司在(zài)过去(qù)几年始终做正确的(de)事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观(guān)数据(jù)，多(duō)看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持合(hé)同约(yuē)定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收益。

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