5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处(chù)于低(dī)位水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化(huà)是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平(píng不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵)衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合(hé)”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较(jiào)大(dà)的(de)发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市(shì)场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器(qì)械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力。

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