财联社(shè)记者近期(qī)从行业内了(le)解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了(le)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行(xíng)相关负(fù)责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实体经(jīng)济(j金允智致命之旅演的谁ì)需求(qiú)不足，资(zī)金可能(néng)在金(jīn)融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金(jīn)融(róng)支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却(què)在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融(róng)市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财(cái)联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代(dài)表实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财(cái)联(lián)社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价(jià)的理财收益率的(de)差(chà)异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速(sù)下(xià)行(xíng)的(de)时(shí)容易(yì)出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一(yī)个(gè)角度来(lái)看，<金允智致命之旅演的谁strong>未(wèi)来一段时(shí)间(jiān)的理财产品收(shōu)益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判(pàn)断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关(guān)注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必(bì)然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计(jì)下一步理财(cái)产品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银(yín)行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产(chǎn)大(dà)多(duō)数为债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷(dài)是要低(dī)一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级(jí)比大型(xíng)企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理财(cái)收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门(mén)当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的(de)，新发的(de)收益率未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量的(de)产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预(yù)期下(xià)，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财(cái)联社记(jì)者称(chēng)，当前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也(yě)是(shì)有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范(fàn金允智致命之旅演的谁)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括(kuò)但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定(dìng)期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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