自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓势(shì)，展现出(chū)积(jī)极(jí)回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层(céng)出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的(de)披露，将(jiāng)明星基(jī)金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法。多(duō)数明(míng)星基金经理在(zài)一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了(le)自己的投资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面(miàn)和(hé)估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一(yī)次全新的技(jì)术革(gé)命，但直(zhí)言客(kè)观上当下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民(mín)关注(zhù)的(de)基(jī)金经(jīng)理，他(tā)是(shì)国内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金在今年一(yī)季度仓位基本(běn)都(dōu)维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历>

　　高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历a title="image1">

　　具体来(lái)看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末的(de)仓位(wèi)在(zài)94％以上(shàng)。不(bù)过(guò)，易方达优质企业三年(nián)持有一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保持了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基本维持和去(qù)年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是(shì)易方达亚洲精选，一季(jì)度(dù)末该基金持有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写(xiě)道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的(de)配置，另外(wài)，在区(qū)域分布上配置的(de)更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持有商业模式(shì)出色、行(xíng)业格(gé)局(jú)清晰(xī)、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要(yào)时刻保(bǎo)持一(yī)种克制而(ér)理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态(tài)，不需要(yào)大量的(de)行动，而是极大的(de)耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力(lì)出(chū)击。他一直保(bǎo)持着偏低(dī)换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本(běn)保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度(dù)末(mò)持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州茅台再次(cì)成为该(gāi)基金的第一(yī)大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一(yī)季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增加了消费(fèi)等行业的(de)配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相较去年(nián)底，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业(yè)三年(nián)持有(yǒu)的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达优质(zhì)精选的头号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质(zhì)精选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而(ér)美团(tuán)新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规(guī)模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基(jī)金管理规模(mó)超过千(qiān)亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理规模所缩(suō)水。一季(jì)度末他所管理规模基(jī)本和去年底(dǐ)持(chí)平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管理的(de)4只(zhǐ)基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企业三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投(tóu)资思路，这一次也不(bù)例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是(shì)，投资者可以用很长一段时(shí)间来充(chōng)分观察(chá)公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证(zhèng)明自(zì)己的(de)成功(gōng)和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优(yōu)势之一在于可积累(lèi)性。具(jù)体(tǐ)来说，积累体现在对(duì)基(jī)本面分析方法的理解和对(duì)具(jù)体(tǐ)行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可(kě)能做出对具体投资标(biāo)的(de)内在价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对某一次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要(yào)性可能并(bìng)不显著。但(dàn)如果将投资贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性(xìng)就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验(yàn)，持续(xù)做深(shēn)入的(de)研究积累，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估(gū)企(qǐ)业(yè)的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是(shì)如此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不(bù)是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可(kě)观(guān)的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的定期报告并对(duì)财务数据进行系统(tǒng)整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解企业(yè)基本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数(shù)据中，定量的数据可以用来(lái)检(jiǎn)验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企业形(xíng)成的定(dìng)性感知。如(rú)果能对一家(jiā)公司(sī)过去和当前的(de)财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正(zhèng)确(què)评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣(qù)，那(nà)就看看(kàn)它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一(yī)路坚持下来的(de)重要因素(sù)，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的(de)基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一(yī)季度持(chí)仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去年四(sì)季度(dù)末的前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好(hǎo)的行业(yè)为新科技(jì)技(jì)术演绎预测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车等为(wèi)代表的高端制(zhì)造业资产经历了下(xià)跌(diē)。在海外金融风险担忧、经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系(xì)不(bù)确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立全球比较(jiào)优势的高(gāo)端制(zhì)造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘一季(jì)度的(de)重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)比亚(yà)迪退出了前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘对(duì)市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观，投(tóu)资(zī)中相(xiāng)信基(jī)本(běn)面优秀和增(zēng)量(liàng)价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特点来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速(sù)度都会可(kě)预(yù)见地(dì)加大。这对于(yú)投资人(rén)而言，在(zài)新信息(xī)的处(chù)理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人(rén)生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择(zé)也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易(yì)方达新经济基金(jīn)中回顾一季(jì)度市场行情时表(biǎo)示(shì)，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏(sū)，由于刚刚经历(lì)疫情，居民(mín)消费和企业投资(zī)的信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧(ōu)美(měi) 金(jīn)融风波暂时平息，但也(yě)让投资者(zhě)担心这是否(fǒu)只是(shì)当下复杂环境(jìng)下各(gè)种危机的(de)冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减产行为(wèi)进一(yī)步增强了未来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济(jì)基本面遇到无处(chù)安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关(guān)板块(kuài)获得(dé)了边际资(zī)金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为(wèi)，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金(jīn)融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资(zī)主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用(yòng)医(yī)药替代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期基本面一般或(huò)者机构调仓(cāng)导(dǎo)致(zhì)股价下跌(diē)，但(dàn)长期市值空(kōng)间较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前(qián)连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出(chū)该基(jī)金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈(chén)皓在一季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度(dù)的第(dì)二大重仓股退(tuì)居(jū)第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称，对(duì)于(yú)火热的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很(hěn)可能是一(yī)次全新的技(jì)术革(gé)命，将极大(dà)提升全社(shè)会的(de)生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标的的(de)定价(jià)能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以(yǐ)相对合理的价格买入(rù)预期收(shōu)益率更高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，继(jì)续对产业(yè)和公司(sī)进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的(de)投资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资(zī)本(běn)市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上来(lái)获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一样，每(měi)天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其(qí)一生最重要的(de)其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的(de)不断学(xué)习、反思、进化，努力(lì)追寻的(de)正是(shì)在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积(jī)极(jí)因素正在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认(rèn)同(tóng)的声音和举动；国(guó)内主要(yào)城市的一二手(shǒu)房销售持(chí)续恢复，部(bù)分行业已经(jīng)进入库(kù)存周(zhōu)期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下的证券(quàn)市场，我们(men)也衷心的(de)希(xī)望其能够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医学首次进(jìn)入富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一家(jiā)以第三方医学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学(xué)诊断信息整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块(kuài)中的(de)蓝晓科技(jì)也在一季度新进富(fù)国(guó)天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科(kē)学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药(yào)明康德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经(jīng)济指标在3月份有(yǒu)了(le)明显改善。货币(bì)政策保(bǎo)持(chí)宽松，前几年(nián)实施(shī)的一些收(shōu)缩(suō)性(xìng)行(xíng)业监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们(men)应该看(kàn)到是积极的(de)因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的(de)整体估(gū)值依然处于长周(zhōu)期(qī)中很有吸引力的(de)位置(zhì)，当下权益市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临的(de)重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投资(zī)者(zhě)当前选择承(chéng)受市场波动对应(yīng)的预期回(huí)报水平的是相当(dāng)合适的(de)。未(wèi)来(lái)我们依然(rán)会致(zhì)力于在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披(pī)露(lù)时(shí)反复强调，我们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集(jí)中在耐心收集具(jù)有远(yuǎn)大(dà)前(qián)景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公(gōng)司自身创造价值(zhí)的实现和市场情绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的周期(qī)性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治(zhì)理结(jié)构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未(wèi)来为投资者创(chuàng)造价(jià)值。分享企(qǐ)业(yè)自身增(zēng)长带来的资本(běn)市(shì)场收益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资(zī)者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报(bào)显示(shì)，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的(de)仓位和(hé)行业(yè)板块变化不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报写(xiě)道，一(yī)季(jì)度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精(jīng)选个(gè)股而(ér)非择时的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继续(xù)在(zài)其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度最大，一(yī)季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美(měi)的集(jí)团新(xīn)进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份退(tuì)出前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大(dà)扰(rǎo)动(dòng)。美国(guó)失业率水平(píng)再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落(luò)空，叠加海外(wài)风险事(shì)件，股票(piào)市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经(jīng)济运行(xíng)正常化需要一个(gè)过程，特(tè)别是居民和(hé)中小企业，需要时间修复资产负(fù)债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消费信心回(huí)升(shēng)、超额(é)储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件，消费今年(nián)大(dà)概率(lǜ)超预(yù)期(qī)回(huí)升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出(chū)加息(xī)过快带(dài)来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是(shì)流(liú)动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶(jiē)段我们认为出现金(jīn)融危机(jī)的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国(guó)家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话(huà)、加强合(hé)作的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继(jì)续关注整(zhěng)个(gè)经济体发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可以将目(mù)光更多(duō)放在微观企(qǐ)业层面。可以看到(dào)很(hěn)多公司在过去几年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经营效率提(tí)升(shēng)，逆境中变得(dé)更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化可以让(ràng)内(nèi)心更(gèng)加平静。我们对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续(xù)保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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