上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成(chéng)为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而(ér)强制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少)为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现(xiàn)因正股退(tuì)市而退(tuì)市(shì)的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的(de)退市，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的(de)，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为锚的(de)可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿债能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整配置比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市(shì)后(hòu)是(shì)否仍存(cún)在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担(dān)保资产与(yǔ)回(huí)售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适(shì)当(dāng)提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化(布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少huà)。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单(dān)套(tào)路行不(bù)通了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升(shēng)风险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展。

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