金融界5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日(rì)上午(wǔ)举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布(bù)会(huì)。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段(duàn)性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格下(xià)行，也带动了食(shí)品价格(gé)的回落。4月份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到(dào)世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋于回落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输(shū)出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到(dào)，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格(gé)环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等(děng)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在这(zhè)些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品(pǐn)和(hé)能源由(yóu)于(yú)受到短期(qī)因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务(wù)需(xū)求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到(dào)国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续(xù)扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大(dà)宗(zōng)商品价格与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济(jì)恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上年价(jià)格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性(xìng)影响还会(huì)持续，国(guó)内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格(gé)短期下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行发布(bù)的一季度货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提(tí)到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总(zǒng)的(de)看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明(míng)显(xiǎn)。去年国(guó)际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存(cún)在明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应，去年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基(jī)数(shù)降低，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步显现，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济(jì)内生(shēng)动力(lì)也在(zài)增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬(tái)升，年末(mò)可能回升至(zhì)近年(nián)均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价(jià)格(gé)持(chí)续负增(zēng)长，货币供(gōng)应(yīng)量也(yě)具(jù)有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢季度(dù)左右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源(yuán)刻(kè)画的(de)有效社融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回(huí)落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品(pǐn)价(jià)格(gé)回落，及油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期(qī)，资金存(cún)在一(yī)定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转多发生在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银(yín)金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之间(jiān)信用(yòng)派(pài)生偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明(míng)显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修(xiū)复(fù)主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷(dài)一(yī)度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的经济效(xiào)应不同过(guò)往(wǎng)，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加(jiā)速流向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕(hén)效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济(jì)波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市(shì)场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已然(rán)开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来(lái)的消(xiāo)费修复持(chí)续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动(dòng)收(shōu)入(rù)与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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