金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息(xī)称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可(kě)能下调(diào)，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可(kě)能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打ong>（1）近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意(yì)义上并(bìng)非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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