近日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期(qī)货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国(guó)投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成(chéng)，备受投(tóu)资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益(yì)和利润方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中(zhōng)均提及(jí)，本期已实现收益指基(jī)金本期利息(xī)收入、投资收(shōu)益、其他收(shōu)入(rù)（不含公允价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信(xìn)用减值(zhí)损失后(hòu)的余额(é)，本期利润为本期(qī)已实(shí)现收(shōu)益加上(shàng)本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商(shāng)品期货基金均受(shòu)到(dào)净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)没带罩子让捏了一节课感受度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体(tǐ)走(zǒu)出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要(yào)原因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上(shàng)市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游(yóu)提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至(zhì)出现胀库(kù)现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节(jié)前养殖产品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提货(huò)量处于(yú)偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银(yín)在初期两(liǎng)个月(yuè)处于振荡调整，在三月份(fèn)又(yòu)很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为(wèi)强(qiáng)势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于(yú)白(bái)银工业属性及美联储加息预期升(shēng)温影响，白银表现(xiàn)出更高(gāo)的波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降(jiàng)低(dī)了市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金(jīn)认为，美联储货(huò)币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵金(jīn)属行(xíng)情，同时(shí)也需关注突发地(dì)缘政治(zhì)、金(jīn)融体系的流(liú)动性风(fēng)险、新兴(xīng)经济体债务(wù)风险等黑天鹅(é)事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来，美(měi)联储已连续(xù)加息两次各(gè)25BP，加息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示美(měi)联储今年或还有一次(cì)加息。随着美国加(jiā)息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵(guì)金属相对有(yǒu)利，贵金(j没带罩子让捏了一节课感受īn)属配置价(jià)值进一(yī)步提升。考虑到(dào)白银的高弹性(xìng)及金(jīn)银比价的相对(duì)高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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