财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是(shì)值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随(suí)疫(yì)情扰动褪去(qù)，下(xià)游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期(qī)累计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人(rén)士(shì)指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显，百威英博(bó)销量(liàng)下(xià)滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个地区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企(qǐ)业(yè)为向高端(duān)化(huà)转型(xíng)已多次实(shí)施(shī)提价(jià)举措。符(fú)蓉(róng)指(zhǐ)出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤(pí)酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提(tí)价(jià)区域由三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助(zhù)桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其(qí)经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作(zuò)为(wèi)曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行业新引领者。

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