自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也(yě)随之调(diào)仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星(xīng)基金经理(lǐ)们(men)近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了(le)基(jī)金(jīn)经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基(jī)金经(jīng)理在一季度仍保持(chí)90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会(huì)。刘格(gé)菘也(yě)对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得(dé)一提的(de)是(shì)，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对(duì)一(yī)季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤是最没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处color: #ff0000; line-height: 24px;'>没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处受基民关注的基金经(jīng)理，他是国(guó)内首(shǒu)位千(qiān)亿(yì)级主动权(quán)益基金经理，手握(wò)巨资(zī)让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季(jì)度末仓位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四(sì)只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例(lì)的(de)94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选在一季度(dù)末(mò)的仓位在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有一(yī)季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度(dù)末(mò)所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的(de)差不(bù)多的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精(jīng)选，一(yī)季度(dù)末该基金持有(yǒu)港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在(zài)易方(fāng)达亚洲精选中也写(xiě)道，在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了科(kē)技等行业(yè)的配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域(yù)分(fēn)布上配置的(de)更(gèng)加均衡(héng)。个(gè)股方面(miàn)，仍然持(chí)有商业模式出色(sè)、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是(shì)极(jí)大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则，等到(dào)机(jī)会(huì)时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的(de)重仓(cāng)股也(yě)基本保持稳定，只是在(zài)结构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州茅台再(zài)次(cì)成为该基金的(de)第一大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了消费等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业(yè)的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国(guó)海洋石油新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质(zhì)企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精(jīng)选和易(yì)方达优质没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处(zhì)精(jīng)选的(de)头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只基金的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底(dǐ)已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前(qián)十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首位(wèi)主动(dòng)权益(yì)基金管理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一(yī)季度(dù)末他所管理规模基(jī)本和(hé)去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看(kàn)，一(yī)季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报(bào)中都会清晰写道自(zì)己(jǐ)的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本(běn)面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观(guān)察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证(zhèng)明自己的(de)成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基(jī)本面分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资(zī)者未来更可能(néng)做出(chū)对具体投(tóu)资标(biāo)的内(nèi)在价值的准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一(yī)次(cì)投资，积累的(de)重要(yào)性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复(fù)合回报作为终(zhōng)级目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积(jī)累(lèi)的(de) “很(hěn)长的坡(pō)”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我们(men)会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深(shēn)入的研(yán)究积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全面(miàn)而尽量准确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能(néng)正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不(bù)是好股票(piào)的(de)唯一情形就是(shì)估(gū)值(zhí)过高，在其(qí)他情形下，好公司(sī)都会给投(tóu)资者(zhě)带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财(cái)务(wù)数据进行系(xì)统整理和分析，是(shì)理解企业基本面(miàn)的核(hé)心手段之一(yī)。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的(de)数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务(wù)状况了(le)如指掌，就更有可能正确(què)评(píng)判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一切(qiè)。如果你对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年(nián)报，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司(sī)都(dōu)经历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过(guò)深入的研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的(de)因素，是(shì)能(néng)够(gòu)一(yī)路坚持下来的(de)重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度(dù)末(mò)该基(jī)金保持(chí)较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一(yī)季度末(mò)前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该基金去年(nián)四季度末(mò)的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季(jì)报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的(de)行业为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高(gāo)端(duān)制(zhì)造业资(zī)产经历(lì)了下跌(diē)。在海(hǎi)外(wài)金融风(fēng)险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的初始预(yù)期、国际(jì)关系不(bù)确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对(duì)表(biǎo)现不理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升级基(jī)金(jīn)的持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕(rào)已(yǐ)经(jīng)建立全球比较优势的高端制造(zào)产业(yè)链布局。从(cóng)重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化(huà)不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配(pèi)度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本(běn)面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经(jīng)过(guò)调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在市场定(dìng)价中未(wèi)被(bèi)充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋(qū)势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了(le)难度，短期内基(jī)本(běn)面估(gū)值匹配的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选(xuǎn)择也(yě)就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资(zī)机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方达新经济基(jī)金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体(tǐ)温和复(fù)苏(sū)，由于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居(jū)民消(xiāo)费和企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外(wài)则(zé)维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心(xīn)这是否只是当下复杂(zá)环境下(xià)各种危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进(jìn)一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济(jì)基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内(nèi)容生成）”和(hé)部(bù)分(fēn)国企相关板块获(huò)得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了(le)市场结(jié)构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作不多(duō)，主要包(bāo)括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基本面一(yī)般或者机构(gòu)调(diào)仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较(jiào)大的(de)中小盘个股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液(yè)，在(zài)今(jīn)年一季度退出该(gāi)基(jī)金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只仍(réng)保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓股退居(jū)第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常认(rèn)同其(qí)很(hěn)可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大(dà)提(tí)升全社会(huì)的生产效率，但(dàn)客观上我们当(dāng)下的(de)研究认知还不(bù)具备(bèi)对相(xiāng)关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本市场即(jí)期涨跌带来(lái)的多(duō)巴胺(àn)，我(wǒ)们(men)更倾向于通过(guò)深入研究获(huò)得(dé)超额认(rèn)知、并最(zuì)终映(yìng)射到投资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要的其(qí)实也(yě)就(jiù)是那三、五次(cì)，我们平时(shí)的不断(duàn)学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追寻(xún)的正是(shì)在(zài)每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得(dé)了(le)更多实质性认同的声音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢(huī)复，部分行业已经进入(rù)库存(cún)周期(qī)的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违的(de)甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理朱少醒一(yī)季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大(dà)重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次(cì)进(jìn)入(rù)富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医学是一(yī)家以第三(sān)方医学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不(bù)断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网络、大服(fú)务(wù)、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新进富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出富国(guó)天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一(yī)季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复(fù)苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行(xíng)业监管(guǎn)政策放松(sōng)管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微(wēi)弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还(hái)不是很强(qiáng)，但我们应(yīng)该看到是积极的因(yīn)素正在发(fā)挥作用持续的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的是市(shì)场的整体估值(zhí)依然(rán)处(chù)于长周期(qī)中很有吸(xī)引力的位(wèi)置，当下权(quán)益(yì)市场处(chù)在较好的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解决的(de)出(chū)路。投资者(zhě)当前(qián)选择承受(shòu)市场波(bō)动对(duì)应的(de)预期回(huí)报水(shuǐ)平(píng)的是相当(dāng)合适的。未来我们(men)依然(rán)会致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披(pī)露时反复强(qiáng)调，我们并不(bù)具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中在耐心收(shōu)集具有远大前(qián)景的优秀公司，等(děng)待公(gōng)司自身创(chuàng)造价值的实现和(hé)市(shì)场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们(men)认为此(cǐ)类(lèi)企业(yè)，有更大(dà)的概(gài)率能在(zài)未来为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来的资(zī)本(běn)市(shì)场收益(yì)是成长型基金获取(qǔ)回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季度如何(hé)调仓换(huàn)股，他又是如何看待(dài)未来市场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季(jì)报写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配置没有大的变(biàn)化(huà)，仍(réng)然坚持自(zì)下而(ér)上精选个股而非(fēi)择时的(de)投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持(chí)仓，美的(de)集团新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度，我国(guó)经济(jì)温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件(jiàn)导致中(zhōng)美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏(hóng)观(guān)背景。经济(jì)运行正常(cháng)化需要一个过程(chéng)，特别是居(jū)民和(hé)中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资产负(fù)债表、修(xiū)复信(xìn)心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今(jīn)年大(dà)概率超预期回(huí)升。就近(jìn)期公布的社(shè)融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷反映(yìng)出加息(xī)过快带来的金(jīn)融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美(měi)等发(fā)达国家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这(zhè)也意味着全球无风险收益(yì)率在相对顶部位(wèi)置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回正(zhèng)轨(guǐ)的路(lù)上。除了继(jì)续关注(zhù)整个(gè)经济体发(fā)展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观(guān)企业层面。可以看到(dào)很(hěn)多公(gōng)司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可(kě)以让内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。期待(dài)为持(chí)有人创造良(liáng)好收益。

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