金融(róng)界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天(tiān)市(shì)值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑(hēi)。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发(fā)售(shòu)获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是(shì)，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者(zhě)，分别是(shì)有着“华(huá)尔(ěr)街之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力(lì)提供以酱香型为主的次(cì)高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公(gōng)司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大(dà)民营白(bái)酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相(xiāng)比也(yě)处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南2197的立方根是多少，216的立方根是多少省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白(bái)热化(huà)，下游经销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都是(shì)全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合(hé)并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的金东集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关(guān)论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的(de)恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然(rán)在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量(liàng)在(zài)下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量(liàng)至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节前(qián)和节(jié)后的(de)终端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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