近期“中特(tè)估”成为A股市场热门(mén)话题，外资机构加强研(yán)究。不少国企、央企上市公司已(yǐ)获外资显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市场(chǎng)关注(zhù)焦点”，中国国企已迎(yíng)来积极信(xìn)号，投资者可(kě)从中挖掘(jué)盈(yíng)利能(néng)力持(chí)续改(gǎi)善的标的，从而获得长期(qī)稳(wěn)健(jiàn)的(de)投资回报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国企成为A股市场(chǎng)关注(zhù)焦点，外资纷(fēn)纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北(běi)向资金净(jìng)买入额最多的10只股票为洛阳钼(mù)业(yè)、中(zhōng)国(guó)石化(huà)、建设银行、汇川技术、工(gōng)商银(yín)行、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海控(kòng)、五(wǔ)粮液(yè)。不(bù)少国企公(gōng)司股票(piào)跻身其中(zhōng)。期间，吸金前十大公司分(fēn)别吸引10亿到(dào)20亿元人(rén)民币(bì)不等。

　　近期北向资金净(jìng)流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财(cái)报公布，不少全球主权投资(zī)机构跻身国企的前十大的股东行(xíng)业(yè)。例如，一季度报告显示，阿布(bù)达比投资(zī)局(jú)、科威特(tè)政府投(tóu)资局50g是几两 50g是一两吗等多(duō)家主权财富(fù)基金增(zēng)持多家国企央企A股(gǔ)上市(shì)公司(sī)股票。例如科威特政(zhèng)府投(tóu)资局(jú)增(zēng)持中青旅、中国重汽。阿(ā)布达比投资局一季(jì)度增持了浦(pǔ)东金(jīn)桥(qiáo)。挪威(wēi)央行一季度新建仓江苏(sū)金租。

　　富达中国(guó)焦点基金(jīn)截止4月底(dǐ)的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰中国基金(jīn)-中(zhōng)国焦(jiāo)点基金，截至4月底的前十大重(zhòng)仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾(téng)讯控股、工(gōng)商银行、建设银行、中国石化(huà)、华润置地、中(zhōng)银航空租(zū)赁、中升集团、百度等(děng)，含不(bù)少国(guó)企公司。而(ér)基金在4月对这些国企进行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦点

　　外资中关于中国国企公司(sī)的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达在最(zuì)新一篇研究(jiū)报告中(zhōng)解释了他(tā)们对于国(guó)企改革(gé)的看法。报(bào)告认为，在中国国(guó)企改革(gé)并(bìng)非新鲜事，但是这一(yī)次国企改革事关重大。而资本市场(chǎng)显然已经关注(zhù)到了“国企(qǐ)”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可(kě)能(néng)是(shì)乏人问津的防(fáng)御(yù)性(xìng)公司。它(tā)虽然有稳健的基本面，收益(yì)预(yù)期也尚可，但是可能不是大(dà)家热衷追捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中铁(tiě)股价已经上升(shēng)了43.88％。其它的国企(qǐ)股(gǔ)价(jià)在2023年也有(yǒu)不(bù)俗表(biǎo)现，包括中石化(huà)、中(zhōng)国(guó)铝(lǚ)业等。这背后的原因(yīn)可能包括：随着高(gāo)层重提(tí)“国企(qǐ)改(gǎi)革”，投资者(zhě)认(rèn)为相(xiāng)关方面或敦(dūn)促(cù)国(guó)企改善(shàn)治理等以(yǐ)增加股(gǔ)东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得注意的(de)是，一(yī)般(bān)说来外资机构持仓中更倾向于私营部(bù)门，这与他们的选(xuǎn)股标准相(xiāng)关。基(jī)于(yú)公司(sī)的股东回报(bào)等标准，不少(shǎo)国企(qǐ)公(gōng)司在过去(qù)难以进(jìn)入部分外资(zī)的选股池子。例如从每股盈(yíng)利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企公司截至去年年底(dǐ)的平(píng)均每股盈(yíng)利水平仍低于10年前(qián)2012年(nián)水平(píng)。这(zhè)说(shuō)明国(guó)企公司的资本效(xiào)率还有很(hěn)大的(de)提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者(zhě)认为国(guó)企(qǐ)长(zhǎng)期的(de)低(dī)估(gū)值为投资(zī)者提供了厚(hòu)厚的安全垫。部分(fēn)公司的投资价值被低估了。

　　富达(dá)在报告(gào)中指出，如果国企(qǐ)改革(gé)能够取得成效，投资者会(huì)重估国(guó)企的投资者价值。投资者(zhě)对(duì)于能够持续提(tí)供良好的股(gǔ)东回报的公司是(shì)愿意支(zhī)付(fù)溢(yì)价的。例如，贵(guì)州茅台(tái)过去20年的平均每年的净(jìng)资产(chǎn)回报率在20％以上。这是(shì)为什么贵州茅台可以10倍的(de)市(shì)净率交易的重要原因之一(yī)。除了(le)房(fáng)地产行业，目前来(lái)看(kàn)大(dà)部(bù)分国企的市净率(lǜ)低于私营企业。

　　除了(le)股东回报，国企如(rú)何(hé)与投资者(zhě)互动(dòng)，增强透(tòu)明性是全球投资者关注(zhù)的问题。此外，投(tóu)资者(zhě)关注的(de)其它问题还包(bāo)括：对于国企来(lái)说，如何(hé)在服务国家战略的同时增强它的商(shāng)业效率，如何改善激励措施(shī)等。尽管这次改革的成效仍待(dài)时间检验，但是“注重股东回报”是被资本市场认可(kě)的(de)路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可(kě)持续(xù)性(xìng)

　　高(gāo)盛亚(yà)太首席股票策(cè)略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报(bào)记者表示，目(mù)前国(guó)企主题受到关注，可能个别股(gǔ)票有(yǒu)一定量的(de)“炒作”资金参与，但是有(yǒu)充(chōng)分的理(lǐ)由(yóu)认(rèn)为国(guó)企主题是可(kě)持续的。

　　首先，相(xiāng)当(dāng)一部分公司估值仍然很低(dī)。虽然它(tā)已经(jīng)从(cóng)极低的水平上升(shēng)，但总体来说，国有企业(yè)的(de)市盈率(lǜ)仍然在10倍(bèi)左右(yòu)，这不(bù)是一个高的数字(zì)。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财务表(biǎo)现，提(tí)高(gāo)每股盈(yíng)利水平(píng)和利(lì)润增长，并通过(guò)股息或股票回(huí)购，将(jiāng)利(lì)润分配(pèi)给股东。这些都将(jiāng)成为股票价格的驱(qū)动因素。

　　第(dì)三，从(cóng)全球投资者(zhě)的角度(dù)看，他们(men)对国企的(de)持有或配置仍(réng)然相当保守。因为如果回顾过(guò)去的5到10年，大多数境外的(de)观点是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合经(jīng)理(lǐ)只关(guān)注经济的私营部分(fēn)。随着事态改(gǎi)变，他们有提升配置的空(kōng)间。

　　具体来看，例(lì)如部分(fēn)能源公(gōng)司(sī)估值远远低于全球同行。不排除有些公司会受到地缘政治因素，但(dàn)全球仍有资金（例如(rú)中东地区的资金）受地缘(yuán)政(zhèng)治影响较小。

　　此外(wài)，一(yī)些过往被认(rèn)为乏(fá)味无趣的行业(yè)部分(fēn)公司的股(gǔ)价有(yǒu)了(le)非常显著的回升(shēng)，还有类似的机(jī)会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出：在任(rèn)何市场，投资都必须持有(yǒu)前瞻性的观点。如果等到所(suǒ)有(yǒu)的证据都摆在(zài)面前，那(nà)么他们已经被市场价50g是几两 50g是一两吗(jià)格反映出来，因为市(shì)场(chǎng)总是预先反(fǎn)应。所以(yǐ)我们永(yǒng)远不会有百分(fēn)百的确(què)定(dìng)性或信心。一些积极(jí)的变化正在(zài)发生。“如果(guǒ)问过去多年，通过(guò)观察(chá)中国市场(chǎng)我们(men)学到了什么？我们学到的重要一课(kè)就(jiù)是：跟随政府的(de)政策投资。中国的国企已经(jīng)迎(yíng)来(lái)了积(jī)极的信号”。投资者需要一些机制来从大量的国(guó)有(yǒu)企业中筛(shāi)选(xuǎn)出有更高(gāo)成(chéng)功机会(huì)的企(qǐ)业(yè)。

　　高盛(shèng)试图找到符合政(zhèng)府政策导向、管理层有改进动(dòng)力(lì)、有(yǒu)客观证据显(xiǎn)示其盈利能力已(yǐ)经改善的企业。同(tóng)时，这些企业(yè)所(suǒ)处的行(xíng)业(yè)整体收益增长、有良(liáng)好的资产负(fù)债表(biǎo)和低债务水平等经济运行。

　　慕(mù)天(tiān)辉补充说明道，即(jí)使外国投资者很重要，真正决(jué)定价格的还是国内投资者。如果外国投资(zī)者对国有企业的兴趣增(zēng)加，那将是对(duì)国(guó)有企(qǐ)业股价的(de)额外推动(dòng)力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 50g是几两 50g是一两吗