财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联(lián)社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益(yì)率却在节(jié)节回(huí)升(shēng)。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司(sī)存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化(huà)收益(yì)率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来(lái)罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现收益(yì)“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析(xī)师刘银平对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会(huì)，从银行(xíng)那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年(nián)结构(gòu)性存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产(ch卯怎么读，卯足劲是什么意思解释ǎn)品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财(cái)收益率(lǜ)的(de)差异，在(zài)市(shì)场利(lì)率快(kuài)速下(xià)行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财(cái)产品的收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责人(rén)对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷定价和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势卯怎么读，卯足劲是什么意思解释的(de)预期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可(kě)能性(xìng)和(hé)空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差(chà)从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值(zhí)过低的(de)“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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