作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局(jú)公布了(le)4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么比离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足(zú)以及消费(fèi)淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及(jí)国内油(yóu)价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)时(shí)虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么受上年同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资料价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价(jià)格(gé)波动(dòng)带(dài)动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相关(guān)行业价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续释(shì)放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于(yú)正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回(huí)归(guī)至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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