四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的(de)闭(bì)环，改善(shàn)银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压(yā)力(lì)增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号，一是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降(jiàng)低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有(yǒu)一(yī)定的(de)引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)下行(xíng)空间(jiān)，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对(duì)经济修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍(réng)需要(yào)适度(dù)货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经(jīng)济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓和银行(xíng)经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的(会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点de)定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于(yú)定活期(qī)存款之(zhī)间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本(běn)上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于(yú)刺激(jī)企业(yè)投(tóu)资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点)的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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