北(běi)京时间周五晚间，备受关注的(de)4月美国非农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了(le)此前两个月(yuè)连续环比下降(jiàng)的(de)节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时(shí)工资环(huán)比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作(zuò)利好(hǎo)的(de)是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月非农(nóng)数据均大(dà)幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随(suí)着焦点(diǎn)转换，本周持续承压(yā)的美国地区银行股也获得喘息的机(jī)会。截至发稿(gǎo)，周五盘前(qián)西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯(sī)西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平(píng)线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金(jīn)短线(xiàn)急挫逾10美元(yuán)/盎(àng)司；美元指数短(duǎn)线拉升35点；美(měi)国10年期国债收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货(huò)6月(yuè)合(hé)约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合(hé)约收于25.93美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观分析师周之云告诉期货日(rì)报记者(zhě)，周五晚间公布的(de)非(fēi)农(nóng)数(shù)据(jù)远高(gāo)于前值(zhí)且(qiě)显(xiǎn)著偏(piān)离(lí)投行们预测的(de)中值。此前公(gōng)布的ADP数(shù)据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个(gè)月以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　记者(zhě)注意到，美国(guó)4月(yuè)非农数据公布后(hòu)，美股期货(huò)短线走低(dī)，美元指数(shù)短线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽管科技和(hé)金(jīn)融行业持续裁员，但不(bù)断(duàn)下降却仍然高企(qǐ)的劳(láo)动力需远远抵消了裁员的影响，也(yě)超过了信贷紧缩带(dài)来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农(nóng)就(jiù)业的季节性因素相对于新冠大流行前也有了有(yǒu)利的发展(zhǎn)，为(wèi)就业(yè)人数(shù)的增长提供(gōng)了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业数据(jù)保持一定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候，美国3月份的就业(yè)机会(huì)和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺(quē)继续下(xià)降，为(wèi)连(lián)续(xù)第(dì)三个月下(xià)跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动力市场数据相同的(de)方向：劳动力市场正在(zài)降(jiàng)温。包括最(zuì)近几周的首次申请(qǐng)失(shī)业(yè)金(jīn)人数(shù)也呈现上(shàng)升(shēng)趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋(qū)势上看，周之云(yún)认(rèn)为(wèi)，加息(xī)会(huì)导致消费者(zhě)信贷和企业融资(zī)成(chéng)本上升(shēng)，进而迫使(shǐ)雇主削减支出(chū)包(bāo)括裁员(yuán)等(děng)，从而减(jiǎn)缓经济(jì)增长。短期(qī)强劲(jìn)的(de)非(fēi)农就业数(shù)据会让市场对于(yú)下(xià)半年货币政策(cè)放松进程有所改变，进(jìn)而对商品的流动(dòng)性溢价部分有所(suǒ)减(jiǎn)少(shǎo)，但从(cóng)中长期来(lái)看(kàn)，美国会继续朝着衰退(tuì)的方(fāng)向前进，后市继(jì)续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超(chāo)预期将引(yǐn)导贵金属步入调整(zhěng)。对于贵金(jīn)属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤(yóu)其是市场(chǎng)预计5月(yuè)是美(měi)联储最后一(yī)次(cì)加息，且预计9月之后(hòu)可能降息，这导致美元名义利率回(huí)落，在通(tōng)胀(zhàng)温和(hé)回落的(de)情况下，美(měi)元实际利率有了明显的(de)下(xià)行。”广州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息(xī)会(huì)议(yì)如期加息25个(gè)基点，将(jiāng)政策利率联邦基金利(lì)率的目标(biāo)区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记(jì)者发布会上的讲话(huà)暗(àn)示加息临近尾声(shēng)，因(yīn)此美元指数和美债(zhài)收益率大(dà)幅(fú)回落。

　　然而，美联(lián)储会(huì)后声(shēng)明(míng)表示，委(wěi)员会将密切关(guān)注未(wèi)来发布的信息(xī)，并评估其对货币政策(cè)的(de)影响，且鲍威尔在新闻发(fā)布会上表示，美(měi)联储焦点仍在(zài)双重使命上。这意(yì)味着美(měi)联储(chǔ)是否结束(shù)加息(xī)需要(yào)看到(dào)通胀明(míng)显回落。至于是否要(yào)开始降息，需要(yào)看到就业市(shì)场出现明显(xiǎn)恶化。从历史经验来看(kàn)，美联储加息看通胀，降(jiàng)息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师从(cóng)姗姗(shān)告诉记者，美国银行业风波(bō)持续发酵、经济走弱预期升(shēng)温叠(dié)加市(shì)场预期美联储年(nián)内或将(jiāng)降(jiàng)息，贵(guì)金属(shǔ)振荡偏强运(yùn)行。美国就(jiù)业(yè)数据超预(yù)期，美债(zhài)收益率、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份(fèn)超预期的非农报告(gào)，这让(ràng)美联储陷(xiàn)入困境，美联储希望(wàng)暂停加息，甚至可能很快就需(xū)要降息，但就业市场并(bìng)不配合，美(měi)国(guó)就业市场依然强劲，美联储可能在长(zhǎng)时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货(huò)贵(guì)金属分析(xī)师展大(dà)鹏告诉(sù)记(jì)者，4月美(měi)国非农就业数(shù)据(jù)和时薪增速全面超预(yù)期，表(biǎo)明(míng)如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁美国当(dāng)前劳(láo)动力(lì)市场仍十分强劲(jìn)，美联储控(kòng)通(tōng)胀压力加大，这(zhè)也就意味着美联(lián)储(chǔ)可(kě)能(néng)会在较长时间内维持(chí)高利率环境，且6月再次加(jiā)息(xī)的(de)预期开(kāi)始回升。

　　“美(měi)国非农(nóng)数据(jù)强(qiáng)于预期或(huò)在短期提(tí)振美元指数和(hé)美债收(shōu)益(yì)率，从而打压(yā)贵金(jīn)属(shǔ)的(de)涨势，但中(zhōng)期(qī)看，美联储5月会议加息(xī)25BP后暗示(shì)停(tíng)止加息，货币政策进入新阶段，市场将(jiāng)加大对下(xià)半年降息的博(bó)弈，贵金属将获(huò)得提振而走强，使(shǐ)均(jūn)值平台不断上移。”广(guǎng)发期货贵(guì)金属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年(nián)和(hé)2018年(nián)两(liǎng)轮(lún)美联(lián)储停(tíng)止降息后的表现来看，尽管此后(hòu)美(měi)国(guó)经济仍市场偏强(qiáng)运行一(yī)段时(shí)间，失业率继(jì)续走(zǒu)低，但美联储(chǔ)并(bìng)未(wèi)再次加息，而贵金属则在美债收益(yì)率持续下行的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同的是(shì)，通胀率相对(duì)更高，而(ér)黄金价格对(duì)降息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息(xī)仍有时间(jiān)，美联储表示美国银行系统仍健康(kāng)并(bìng)有弹(dàn)性，但(dàn)高利率环境下美国银行系统(tǒng)风险并未(wèi)解除(chú)，在(zài)第一共和银行宣布被接管(guǎn)收购(gòu)后，因(yīn)银行业长期存在(zài)的弱(ruò)点，又(yòu)有多(duō)家区域性(xìng)银行出现股价暴跌。存(cún)款(kuǎn)仍在持(chí)续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向实体经济(jì)蔓延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不(bù)仅比去年四(sì)季度2.6％的增速(sù)大幅(fú)放缓，而(ér)且(qiě)远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投(tóu)资和库存对GDP拉动(dòng)转负，但消(xiāo)费的拉动(dòng)上(shàng)升反映出一定(dìng)的韧性。未(wèi)来随着经济下(xià)行(xíng)压力(lì)不断上(shàng)升，市场预期下(xià)半(bàn)年美国GDP将出现负增(zēng)长。“总体上在风险和衰退的(de)共同影响下(xià)，美债收益率和(hé)美元指数将持续承(chéng)压，避险(xiǎn)需求提(tí)振下，贵金属(shǔ)价格有望再创历史新(xīn)高，长线可维持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看涨(zhǎng)期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的(de)供需数据(jù)来看，黄金的需求实际上是(shì)明显下(xià)降的。世界黄金(jīn)协会公布的数(shù)据显示(shì)，今(jīn)年第(dì)一季(jì)度剔除场外交(jiāo)易的(de)全球黄金需求(qiú)下(xià)降13％至1081吨，虽然(rán)各国(guó)央(yāng)行和中(zhōng)国消(xiāo)费者需(xū)求较高，但其余投资(zī)者(zhě)购买量的(de)减少抵(dǐ)消了这(zhè)一(yī)增长。其(qí)中对黄金(jīn)价格其关键作用的(de)黄金(jīn)投资需在一季度同比下降(jiàng)50％左右，较去年四季度(dù)有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币(bì)方(fāng)面的(de)黄金需(xū)求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去年(nián)同(tóng)期(qī)的287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指(zhǐ)标耐用品订单等指标走弱，商品属性(xìng)更强的白银因需求受经济下行拖累而(ér)涨幅受限(xiàn)。因此，金银(yín)比(bǐ)价(jià)大(dà)概(gài)率(lǜ)继续攀升。世界(jiè)白银协会预(yù)计2023年白银实(shí)物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美(měi)联储(chǔ)加息25个基点在(zài)议息(xī)前已经(jīng)被充分计提，议息(xī)前的谨慎转(zhuǎn)变为议(yì)息后的(de)乐(lè)观，因此黄金市场一度表现为极为(wèi)乐观，伦(lún)敦现货黄(huáng)金(jīn)甚至创出了(le)历史新(xīn)高。

　　“目前欧美(měi)央行(xíng)加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提(tí)振贵(guì)金属价(jià)格。此外，随着经(jīng)济走(zǒu)弱(ruò)预期升温(wēn)，预计美联(lián)储下半年大(dà)概率暂停加息并将(jiāng)进入降息周期(qī)，实(shí)际利率或将继续(xù)下行(xíng)，贵金属中长期仍具(jù)有较(jiào)高配置价值。”从(cóng)姗(shān)姗(shān)说。

　　展大(dà)鹏则认(rèn)为，对(duì)于黄金(jīn)而言，市场(chǎng)寄希望(wàng)于美(měi)联储最后(hòu)一(yī)次加(jiā)息落地然后转(zhuǎn)降息预期(qī)，从而刺激价格继续高走，从这个角度考虑黄金(jīn)确实存(cún)在恢(huī)复上行趋(qū)势的可(kě)能性。但当(dāng)前美通(tōng)胀仍在高位(wèi)，美(měi)联储货币紧缩动作并没有结束，官员们(men)的讲话(huà)仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系(xì)较长一(yī)段时间，且高利率环境到底会对经(jīng)济(jì)和金融市(shì)场产生(shēng)怎样(yàng)的(de)影响也未可知，因此如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁(cǐ)在当前看多观(guān)点出奇(qí)一致，且海(hǎi)外看多头寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待金价(jià)节节攀高的观点谨慎为上。

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