近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的(de)关(guān)键材料，公司客户包(bāo)括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二(èr)大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照(zhào)纯(chún)度等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子在(zài)生(shēng)产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电(diàn)子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句，兴福(fú)电子(zi)电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由(yóu)于(yú)可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的(de)品质(zhì)要求高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等(děng)级实(shí)际(jì)为符合食品级要求的(de)面板级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前(qián)期会计差错更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人对记(jì)者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提(tí)升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电(diàn)路客户的产品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成电(diàn)路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其直接(j携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句iē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大(dà)股东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购权和随售权(quán)存在(zài)可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待审(shěn)核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指拿(ná)到证监(jiān)会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部(bù)分主要原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制(zhì)的其(qí)他(tā)公司主营业(yè)务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年同期大(dà)幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集(jí)团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不(bù)太一(yī)样，销量数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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