昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一(yī)季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做(zuò)出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美(měi)国(guó)应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大(dà)进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可(kě)能(néng)在(zài)过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的(de)情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的(de)经理人(rén)对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才(cái)慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票(piào)的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美(měi)国经济(jì)的“令人难(nán)以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的(de)这五(wǔ)个(gè)下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理那是一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对(duì)他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取(qǔ)代美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储(chǔ)备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策(cè)，日(rì)本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格(gé)平(píng)均也仅母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级(jí)分(fēn)析师(shī)徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国(guó)家发(fā)改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全(quán)国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能(néng)繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构(gòu)数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继(jì)续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险。

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