来(lái)源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经(jīng)济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期(qī)政策不太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政策。未来(lái)扩大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于预(yù)期(qī)”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的(de)数据看，确实好于(yú)去年四(sì)季度时(shí)的预(yù)期。但随后会议(yì)也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢(huī)复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新(xīn)的阻力(lì)，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需(xū)要克(kè)服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会(huì)议(yì)强(qiáng)调(diào)经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合(hé)理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激(jī)发(fā)市(shì)场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革(gé)开放(fàng)的(de)方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发(fā)展(zhǎn)的法律法(fǎ)规(guī)障碍(ài)和(hé)隐性壁(bì)垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法(fǎ)合(hé)规(guī)经营(yíng)。要下决(jué)心从根本上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句)信心和预期(qī)、激发活力为(wèi)主要手段，让经济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去(qù)年(nián)12月会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费(fèi)环境，促(cù)进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议提到(dào)，在超大(dà)特(tè)大城(chéng)市(shì)积极稳步推进城中村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强(qiáng)调(diào)，要把(bǎ)吸引外(wài)商投(tóu)资(zī)放在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科(kē)技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创新(xī描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句n)生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展到(dào)一定程度，监管措施也(yě)必然会(huì)跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推(tuī)动平台(tái)企业(yè)规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探(tàn)索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风(fēng)险也(yě)需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他方(fāng)面的经(jīng)济问题依(yī)然是存在(zài)的(de)。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克制。

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