昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美(měi)国经济(jì)带来的(de)后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必要(yào)的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的(de)波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次<厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积/strong>

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的(de)营(yíng)收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月(yuè)经(jīng)济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了很多(duō)的(de)波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我们很多(duō)的经理人(rén)对于(yú)这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对股市回(h厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积uí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最(zuì)后的(de)决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没(méi)有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买(mǎi)更(gèng)多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的(de)储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西(xī)沙特(tè)等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大(dà)量(liàng)发(fā)债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势(shì)，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于(yú)5月5日(rì)下(xià)午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健(jiàn)康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回(huí)调(diào)走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及(jí)收(shōu)储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可(kě)能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增加，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。