金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计(jì)局(jú)如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会(huì)出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了(古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等le)食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入(rù)到上涨周(zhōu)期(qī)等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因是服(fú)务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格(gé)涨幅跟(gēn)过(guò)去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格(gé)有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能(néng)比较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是(shì)随着国(guó)内经济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的(de)是，昨天央行发布的一季度(dù)货(huò)币政策报告也提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落(luò)客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收入(rù)分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前(qián)还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当(dāng)期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来(lái)已回落至(zhì)80美(měi)元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特(tè)别(bié)是政策(cè)效(xiào)应(yīng)将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生(shēng)动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年(nián)CPI中(zhōng)枢(shū)可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回(huí)升(shēng)至近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总(zǒng)供求基(jī)本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨(tǎo)论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是(shì)个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可(kě)不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经(jīng)济在(zài)2023年(nián)初(chū)见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬升。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)初(chū)期(qī)，资金存在一(yī)定空(kōng)转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济(jì)回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金(jīn)滞留(liú)在金融体(tǐ)系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表(biǎo)征不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速(sù)流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度(dù)有(yǒu)所(s古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等uǒ)扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一(yī)点，导致(zhì)宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前(qián)半程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活(huó)动正(zhèng)常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢复带(dài)来的(de)消费修复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供(gōng)需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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