来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析研(yán)究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济工作。今年(nián)以来(lái)，经济(jì)增长好(hǎo)于(yú)预期(qī)。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重点任务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回升向好态(tài)势(shì)”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于去年四季度时(shí)的(de)预(yù)期。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运(yùn)行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然(rán)存在(zài)，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的(de)合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会(huì)预(yù)期(qī)持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议(yì)要(yào)求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推(tuī)动(dòng)经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有制(zhì)企(qǐ)业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上(shàng)解决企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发活力为(wèi)主要(yào)手段(duàn)，让(ràng)经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财(cái)政政(zhèng)策(cè)要(yào)“加力(lì)提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本(běn)次(cì)会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类(lèi)政策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动收入(rù)的自(zì)然修复。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在(zài)超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议(yì)强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外(wài)商(shāng)投资放(fàng)在更加重(zhòng)要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实体经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗会议(yì)指出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业(yè)链(liàn)、中小金融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要(yào)化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制。

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