近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中(zhōng)芯国际(jì)等(děng)，也获得大(dà)基(jī)金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第(dì)二大(dà)客户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)在生(shēng)产(chǎn)电子(zi)级磷(lín)酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会(huì)产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销售给(gěi)集成电(diàn)路(lù)行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行(xíng)业客户(hù)。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可(kě)口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一(yī)是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期(qī)会(huì)计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性损益(yì)是指公司(sī)发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或(huò)发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的(de)各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路客户的(de)产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收入(rù)占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部(bù)分产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子(zi)未(wèi)来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)与国(guó)家集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到的目(mù)标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等(děng)原材料、电力等能(néng)源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(x1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少īng)福电子的(de)重大经(jīng)常性关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部(bù)分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通(tōng)黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集(jí)团合(hé)并报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业(yè)绩(jì)进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是(shì)受(shòu)市场供需(xū)变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格(gé)持(chí)续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季度(dù)统计(jì)口径不太一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无证建设(shè)房屋(wū)，总违(wéi)法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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