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夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道(dào)、澎湃(pài)新闻等多家媒(méi)体报道，协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将于5月15日执行，其中国有银(yín)行(xíng)执行(xíng)基(jī)准利率加10BP；其它金(jīn)融机构(gòu)执(zhí)行基准利率加(jiā)20BP。

　　通知存款和协定存(cún)款是什么？通知存款和协定存款是“类活期(qī)存款”，灵活性好于定期，收益(yì)率好于活期(qī)。产品推(tuī)出(chū)的目(mù)的(de)更多是(shì)为吸引存款。通知存款是(shì)指不约定(dìng)存期，在支取(qǔ)时提前通知银行的(de)存款业务(wù)，分为提前一天(tiān)和提前七天的两种类型(xíng)。协定(dìng)存款是(shì)对(duì)协定额(é)度以内的(de)部分(fēn)给(gěi)予(yǔ)活期利率，对超过协定部分给予(yǔ)协定存款利率。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款当前利(lì)率(lǜ)处(chù)于(yú)什么水平？为何(hé)需要规定上限(xiàn)？根据央行(xíng)公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)为 1.15％，活(huó)期挂牌基准利率为 0.35％。如(rú)以(yǐ)此为标(biāo)准(zhǔn)，则国有(yǒu)四大行1天和7天期通(tōng)知存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它(tā)金融(róng)机构 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率的上(shàng)限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利(lì)率上限为 1.35％。而目(mù)前部分城商行(xíng)与农商行通知(zhī)、协定存(cún)款利率偏高，我们(men)梳理(lǐ)的(de)样本银行中有13.5％的银行超过新规上(shàng)限。7 天通(tōng)知存款的最高利率达到(dào) 2.1％。且部分银行最高的(de)通知存款利率高于(yú)其挂牌价，存在“存款竞争(zhēng)”令负债成(chéng)本相对(duì)刚(gāng)性的问(wèn)题。

　　规定上(shàng)限对相关存款实际利率有何(hé)影响？是否会(huì)对M1和M2产生影响(xiǎng)？部分城商(shāng)行和农商行（占比近(jìn)13.5％）通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利率或将有所下(xià)调，但对(duì)M1和M2增速影响非对(duì)称。其一(yī)，通知(zhī)存(cún)款和协定存款应(yīng)属(shǔ)于(yú)其他存款，对M1或没有影响。其二，通知存款和协定(dìng)存款若流(liú)出，可能会拖累 M2 增速(sù)。根据《存款统计分类及(jí)编码》，我们合理推断，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款归属于(yú) M2 下(xià)的其(qí)他存款科目，则其(qí)变动(dòng)会影响M2规模和增速。考虑(lǜ)到此次利率上限的设定，可能有部分个人(rén)或企业将通知存(cún)款和协定存款投向收益率更高的理财以及其(qí)他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到(dào)4夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说rong>月居民存款已经(jīng)开始重新(xīn)流向表外(wài)，M2增速预计将(jiāng)进入下(xià)行通道。再考虑到此次通知存款和协定存(cún)款利率上限的(de)约束，或进(jìn)一步加速居民将资金从表内(nèi)搬至表外。

　　是(shì)否意味着(zhe)存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？本次约束(shù)通知存款和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)，核心目的是缓解银行(xíng)净息差压力。23Q1 商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)下探(tàn)，其(qí)中国有(yǒu)银行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的(de)平(píng)均(jūn)净息(xī)差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准(zhǔn)公共品，去向有三(sān)：一是利润分配(pèi)给财(cái)政的(de)非(fēi)税收入；二是转增资本金以满足(zú)宏(hóng)观(guān)审慎的管理要求(qiú)，疏通货币政策的(de)传导(dǎo)渠道；三是增加拨备以应对(duì)坏账风险。既要(yào)保证商业银行的合理(lǐ)盈(yíng)利水平(píng)，又要不抬高实体经济融资水(shuǐ)平，惟有对(duì)存款利率进行调整(zhěng)。实际上， 2022 年 9 月主要银(yín)行已经下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)，年初至今(jīn)其他(tā)银行也(yě)纷纷(fēn)跟进，随着(zhe)商业银行普通(tōng)存(cún)款利率的调整到位，政(zhèng)策抓手转(zhuǎn)向(xiàng)其他存款(kuǎn)的利率水平(píng)。但目前尚不构成新一轮(lún)存(cún)款利率下调的开始，源于目前存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机(jī)制(zhì)参考 10Y 国债利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国债(zhài)收益率高(gāo)于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚不(bù)具(jù)备全面下调的充(chōng)分条件。

　　高频数据(jù)经济表现：汽(qì)车销售、地产销售改善。乘用车零(líng)售同比较上周上升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全国整车货运量(liàng)有所反弹。房地产(chǎn)市场：地产销售(shòu)有所恢复，因(yīn)城施策继续(xù)加码。政府(fǔ)性基金与基建：新增专项债(zhài) 147.8 亿，下周计划发(fā)行 881.1 亿(yì)。工业生产与制造业投资(zī)：开工率继续改善。通胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格(gé)下降，油(yóu)价(jià)上升。货币(bì)政(zhèng)策(cè)与汇率：资短端金(jīn)利(lì)率下行(xíng)、美元下行(xíng)，人(rén)民币升值。

　　风险(xiǎn)提示：稳增长政策见效速度慢于(yú)预期，数据搜集遗(yí)漏。

　　以下为(wèi)正文

　　周(zhōu)关注：存(cún)款利率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪经济(jì)报道、澎湃新闻(wén)等多(duō)家媒(méi)体报道，协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限：国(guó)有银行（特指工农、中、建四大行）执(zhí)行基(jī)准利率加 10BP ；其(qí)它(tā)金融机(jī)构执行基(jī)准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日起(qǐ)执行(xíng)。

　　1. 通(tōng)知存(cún)款和协定存款是什么？

　　通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)是(shì)“类活期存款”，灵(líng)活性好于定期，收益率好(hǎo)于(yú)活期(qī)。产品推出的目的更(gèng)多(duō)是(shì)为吸引(yǐn)存款。

　　通知存款是指不(bù)约定存期，在支(zhī)取时(shí)提前(qián)通知银行的存款业(yè)务(wù)，分为提前一天和提前七天的(de)两(liǎng)种类型。在存入款项时不(bù)约定(dìng)存期，支取时需提前通知银行，约定支取存款的日期和金额方能(néng)支(zhī)取，按(àn)存款人提前通知的期限长短划分(fēn)为一(yī)天通知存(cún)款和(hé)七天通知存款两个品种，一天(tiān)通知(zhī)存款必(bì)须提前一天(tiān)通知(zhī)约定支取存款，七天通知存(cún)款必须(xū)提前七天通知约定支取(qǔ)存款。通知存款面向(xiàng)个人和(hé)企业办(bàn)理。

　　协(xié)定(dìng)存款是对协定额(é)度以内的部分给(gěi)予活期(qī)利(lì)率，对(duì)超过协定部分(fēn)给(gěi)予协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)。协定存款(kuǎn)是指银行与(yǔ)客户签订协(xié)议，约(yuē)定结(jié)算账户的每日(rì)留(liú)存金(jīn)额，结(jié)算账户每日余额低于最低留存额(é)（含(hán)）的部(bù)分按活(huó)期存(cún)款利率计息，超过(guò)部分(fēn)按中(zhōng)国(guó)人民(mín)银行规(guī)定的协定(dìng)存款利率计息(xī)的存款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通知、协定存款当前利率水平？为(wèi)何需要(yào)规定上限？

　　若央行(xíng)规(guī)定新的利率(lǜ)上(shàng)限，则7天通知存款利率的上(shàng)限被设定为1.55％。根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通(tōng)知(zhī)存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此(cǐ)为标准，则国有四大行 1 天和 7 天期通知存款利率的(de)上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为 1.25％。其(qí)它金融机构 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上(shàng)限为(wèi) 1.35％。

　　城商行与农商行通知、协定存款利率偏(piān)高，样本银行中(zhōng)有13.5％的银行超过新规上限。我们梳理了国有银行、股(gǔ)份制银行、 20 家城商(shāng)行（按资产规模排序）以及 14 家农商行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其(qí)中国(guó)有银行与(yǔ)股份行挂牌利率未超过央行新规上限(xiàn)，超(chāo)过上(shàng)限的银行主要集(jí)中在城(chéng)商(shāng)行和(hé)农(nóng)商行中，占比达 13.5％，其(qí)中(zhōng) 20 家城商行中有 4 家超过(guò)上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超(chāo)过上限、占(zhàn)比 15.6％。 7 天(tiān)通知存(cún)款的最高利率(lǜ)达到 2.1％。

　　同时，部分银行(xíng)最高的通知(zhī)存(cún)款利率高于(yú)其挂牌价(jià)，存在“存款(kuǎn)竞争”令负债成本相对(duì)刚(gāng)性的问(wèn)题。我们在梳理过(guò)程中(zhōng)发现，部(bù)分银(yín)行(xíng)个人(rén)通知存(cún)款的最(zuì)高(gāo)利率高(gāo)于挂牌利率，其 1 天的通知存款(kuǎn)最高利率为 1.75％，而其(qí)挂牌(pái)利率是 1.35％。

　　3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和(hé) M2 的影响如何(hé)？

　　部分城商行和农商行(xíng)通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率或将(jiāng)有所下(xià)调。目前(qián)超过利率新规(guī)上(shàng)限的主要为城(chéng)商行和(hé)农商行，样本银行中有 13.5％的(de)银行超(ch夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说āo)过上限(xiàn)，其中(zhōng) 7 天通知存款的最高利率达到(dào) 2.1％（规定上限为 1.55％），因(yīn)此新(xīn)规的执行会导(dǎo)致部(bù)分(fēn)城商行(xíng)和农商(shāng)行(xíng)（合理估算(suàn)近 13.5％的比例）通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率或将(jiāng)有所下调(diào)。

　　是否会对M1和M2的增(zēng)速(sù)产生影(yǐng)响？

　　其(qí)一(yī)，通知存款和协定存款(kuǎn)应属于其(qí)他存(cún)款，对(duì)M1或没有影(yǐng)响(xiǎng)。根(gēn)据(jù)《存款统计分类(lèi)及编码(mǎ)》，通知存(cún)款和协定(dìng)存款与普(pǔ)通存款并列，并不属于单位(wèi)存(cún)款和储蓄(xù)存款。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与(yǔ)单(dān)位活(huó)期存(cún)款之和，其(qí)不在(zài) M1 的包含范围(wéi)之内，利率上(shàng)限的设定(dìng)对 M1 应当(dāng)没有(yǒu)影响。

　　其二，通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款若流出，可能会拖累M2增(zēng)速。根(gēn)据(jù)《存款统计分(fēn)类及编码》，我(wǒ)们合理推断(duàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款归属于 M2 下的(de)其(qí)他存款(kuǎn)科目，则其(qí)变(biàn)动会影响 M2 规模和增速(sù)。考(kǎo)虑到此(cǐ)次利率上(shàng)限的设定，可能(néng)有部分个人或企业将(jiāng)通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款投向收益率更高的理财以及其他资管产品中(zhōng)，拖(tuō)累 M2 增速表现(xiàn)。

　　考(kǎo)虑到(dào)4月居民存款已经开(kāi)始重新流向(xiàng)表外，M2增速预计将进入下行通(tōng)道。M2 近一年的上行由个人(rén)存(cún)款推动，资管资金回表也主要来源于(yú)居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中，有(yǒu) 3.1 个(gè)百分点来源于个人(rén)存(cún)款的规模扩张(zhāng)。年初以来 1.6 万亿(yì)资(zī)管资金(jīn)回流表内中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但随(suí)着4月居(jū)民存(cún)款(kuǎn)同比首次(cì)由增转(zhuǎn)降，居(jū)民资(zī)产配(pèi)置或回流表外(wài)，对应的则是M2同比超过市场预(yù)期下行。再考虑到此次通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上限的约束，或进一步加(jiā)速(sù)居民将(jiāng)资金从表内搬至表(biǎo)外。

　　4. 是否意味着存(cún)款利(lì)率下调新一轮的(de)开(kāi)始(shǐ)？

　　本次(cì)约(yuē)束通知存款和协(xié)定存款利率，核(hé)心(xīn)目的是缓解银行(xíng)净息差压力。23Q1 商业银行净息差下(xià)探(tàn)，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制银行(xíng)的平(píng)均净息差(chà)下(xià)行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商(shāng)业银行(xíng)的利润是准公(gōng)共品，去(qù)向(xiàng)有(yǒu)三：一(yī)是(shì)利(lì)润分配给(gěi)财(cái)政(zhèng)的非税(shuì)收(shōu)入；二是转增资本金(jīn)以满足宏观(guān)审(shěn)慎的管理要求，疏通货(huò)币政策的传导渠道；三是增加(jiā)拨备以(yǐ)应对坏账(zhàng)风险。既要保证商业银(yín)行的合(hé)理盈利水平，又要(yào)不抬高(gāo)实体(tǐ)经济融资水平，惟(wéi)有对(duì)存款利(lì)率进(jìn)行调整(zhěng)。

　　实际上，去年9月主(zhǔ)要银行已(yǐ)经(jīng)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，年初至今(jīn)其他(tā)银行也(yě)纷(fēn)纷跟进，随着商业银行(xíng)普通存(cún)款利(lì)率的调整到位，政(zhèng)策抓手转(zhuǎn)向其他存款的利率水平。而(ér)部分中小银行未高息揽储，其通知(zhī)存款(kuǎn)利率和(hé)协定存款利率明显偏高，实际上不利于商业银行整体负债端成本(běn)的(de)下(xià)降(jiàng)，也成为(wèi)本次(cì)约束通知存款和协定存款利率的触发因素。

　　是否是新一轮存款利率下调的开始？目前十年期国债(zhài)收益率高于上一轮下调时低点，1年期LPR夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说持平，因(yīn)而目(mù)前尚(shàng)不具(jù)备充分条件。2022 年(nián) 4 月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，以 10 年(nián)期国债收益率和以 1 年(nián)期(qī) LPR 基准，合理调整存款利率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月(yuè)部分全(quán)国性银(yín)行(xíng)下调存款利率(lǜ)，如一年期定(dìng)期存(cún)款利率下调(diào) 10BP 。而从 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期(qī)国债收益率走高 3.9BP ，并未进一(yī)步下(xià)行。

　　高(gāo)频经(jīng)济表现：汽车、地产销售改善

　　1）商品消费：乘(chéng)用车(chē)零售较上(shàng)周有所改(gǎi)善，今年以来累(lèi)计同比增(zēng)长1％。截(jié)至5月7日，乘(chéng)用车零售同(tóng)比较(jiào)上周上升27pct至67％，今(jīn)年累计(jì)同(tóng)比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比增长67％。

　　2）服务(wù)消费(fèi)：全国整车(chē)货运量有所(suǒ)反弹，京沪深迁徙指数继续上行(xíng)。截(jié)止 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁(qiān)徙趋(qū)势较 2021 年同期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日(rì)，当周国债净融资-754.8亿，当周新增(zēng)0亿一(yī)般债(zhài)，下周计(jì)划发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地(dì)产市场：地产销(xiāo)售回暖，五一过后(hòu)因城施策继续(xù)加码。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城市商品房(fáng)周均(jūn)成交面积两年平(píng)均增速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看(kàn)，一线、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵阳(yáng)、内蒙古等 30 余个城市进行了公积(jī)金贷款政策的调整和优化(huà)。

　　5）政府性基金与基(jī)建：当周新增(zēng)专项债(zhài)147.8亿(yì)，下(xià)周计划发行881.1亿(yì)。

　　6）制造业投(tóu)资与工业(yè)生产：受五(wǔ)一假(jiǎ)期及(jí)需求走弱(ruò)影响，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高(gāo)炉开(kāi)工率继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车(chē)半钢胎开(kāi)工(gōng)率季(jì)节性(xìng)回落 1028bp 至 60.38％，但(dàn)仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出(chū)口：港口物(wù)流效率(lǜ)有所改善。截至(zhì) 3 月 17 日(rì)，交运部重点港口(kǒu)货物吞吐量较上(shàng)周回升 0.8％，高速(sù)公路货车(chē)通行量与铁路货运(yùn)量较上(shàng)周分别回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价(jià)格(gé)：猪肉价(jià)格继续下行，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下(xià)跌(diē) 0.1％至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水(shuǐ)果(guǒ)价格分别环涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价(jià)格：油价小(xiǎo)幅回升，国(guó)内钢价、煤(méi)价下行(xíng)。截(jié)至(zhì) 5 月(yuè) 11 日，布油(yóu)周均价小幅(fú)回升 0.1％至(zhì) 76.4 美(měi)元(yuán) / 桶(tǒng)，动(dòng)力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢价(jià)格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日，美(měi)国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币(bì)政策与汇率：逆回购(gòu)地量延续，资金利(lì)率小幅下行。截(jié)至 5 月 12 日，本周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较(jiào)上周(zhōu)小(xiǎo)幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元(yuán)指数小幅上行(xíng)，人民币被动贬值。截至(zhì) 5 月 11 日，美(měi)元指数小幅(fú)上行至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分别报收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别较上周(zhōu)贬(biǎn)值 0.3％、 0.6％。