作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市(shì)场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资(zī)料、生活资料价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品相关行业价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结(jié)束自(zì)去年底以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处于正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在(zài)温和(hé)修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读(dú)数(shù)持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水平(píng)有望逐步(bù)回(huí)归(guī)至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的(de)主要(yào)矛盾。

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