四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本(běn)025是哪里的区号，025是哪里的区号查询次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二(èr)是对银(yín)行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需(xū)要看(kàn)到(dào)的(de)是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力(lì)增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治局会议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于(yú)增(zēng)强银(yín)行内生资本(běn)补充能(néng)力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本(běn)，有助(zhù)于025是哪里的区号，025是哪里的区号查询改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和(hé)银(yín)行经营压(yā)力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的存(cún)款收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高于活(huó)期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低(dī)企业、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资(zī)、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升(shēng)，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为(wèi)投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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