公募基金(jīn)交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管(guǎn)人结算模(mó)式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博(bó)道(dào)盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也(yě)吸引(yǐn)了行业(yè)各方目光(guāng)，据业内(nèi)人士(shì)透(tòu)露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金(jīn)产品(pǐn)之外，其他券商、基金(jīn)公司也(yě)在关(guān)注研(yán)究这一(yī)新的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时(shí)代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限度的(de)调(diào)动各(gè)方(fāng)资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的(de)历史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人结算(suàn)模式是最早出现(xiàn)也是最(zuì)为(wèi)成熟(shú)的基(jī)金结算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模(mó)式启动(dòng)试(shì)点(diǎn)，成为(wèi)基金公司撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由(yóu)试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业(yè)各(gè)方探索(suǒ)中(zhōng)落(luò)地。

　　据(jù)中国基(jī)金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年(nián)持(chí)有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易(yì)方达(dá)两家(jiā)基(jī)金公司(sī)与(yǔ)广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司(sī)中，广发证券(quàn)是率先有落地基(jī)金产(chǎn)品的券(quàn)商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在(zài)积极研究这一新(xīn)的(de)业(yè)务。”一位业内(nèi)人士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公(gōng)司进行(xíng)交(jiāo)易(yì)申(shēn)报，由托管银行进(jìn)行(xíng)结算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存(cún)放在托(tuō)管银行的托管账户，无(wú)须银证转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式(shì)中产品资金集中存(cún)放(fàng)在托管银(yín)行，在券商(shāng)开立的资(zī)金(jīn)账户无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日(rì)基金公司采用申报交易额度(dù)，使用虚(xū)头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据已申报的交易额度每日(rì)滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚头(tóu)寸资金(jīn)余(yú)额，以实现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场(chǎng)内交易通过(guò)经(jīng)纪(jì)券商完成(chéng)，仍然保留了原(yuán)先券商交(jiāo)易结算模式的交易前端(duān)控(kòng)制、验资(zī)验(yàn)券的优点，同时(shí)资金结算由托(tuō)管行(xíng)完成(chéng)，解决了部分(fēn)托管行比较关注的(de)托管资金归属(shǔ)保管问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰(fēng)富(fù)了公募基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好地(dì)满(mǎn)足各方差异化的需(xū)求，也印证了券商(shāng)财(cái)富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成(chéng)熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式(shì)备选(xuǎn)可以有助(zhù)于降低运营风(fēng)险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运(yùn)营效(xiào)率带来(lái)的优质(zhì)交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益深(shēn)度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业(yè)务，产品(pǐn)工(gōng)具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金融机(jī)构为广大投资人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破(pò)了现行(xíng)客户交易结(jié)算资金的三(sān)方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无需(xū)三方存管；二是(shì)交易(yì)交收分离：证券公司(sī)对(duì)产品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模(mó)式，投资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算模式，公募基金(jīn)采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务也(yě)是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券(quàn)，可(kě)有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行结算模式(shì)，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资(zī)验券功能，优化交易(yì)监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类(lèi)似(shì)与券商结(jié)算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代买(mǎi)市(shì)占率的提(tí)升(shēng)。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步(bù)分析(xī)称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布(bù)，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人(rén)士认为，对于基(jī)金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以(yǐ)兼顾(gù)资金(jīn)使(shǐ)用效(xiào)率与风险(xiǎn)控制两方面的(de)需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证转账即可(kě)调整场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化(huà)了开户环节，免去了三？存管登记确(què)认(rèn)；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优势归结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集中于原(yuán)来(lái)的证券公司资金账户，仍然存放在(zài)托管行账户(hù)，实(shí)现(xiàn)的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通(tōng)券结(jié)模式下资金(jīn)分散管(guǎn)理，资(zī)金划拨时间受银(yín)证转账时间范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作过(guò)程，减少(shǎo)银证转账资金划拨(bō)工(gōng)作，例(lì)如，定期(qī)费用支付、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与(yǔ)银(yín)行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量减(jiǎ一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十n)少了证(zhèng)券资金账户开(kāi)户(hù)与银证关(guān)联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于(yú)明确(què)各方职(zhí)责所在，以及完(wán)善业务风险管理。通(tōng)过(guò)交易交收分离，证(zhèng)券公(gōng)司前端(duān)验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负(fù)责交收(shōu)；日终资(zī)金(jīn)对账实现证(zhèng)券公司与托管人系统对(duì)接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十算模(mó)式一致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备付金(jīn)与保证机制；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券(quàn)商(shāng)三方需每日确立场(chǎng)内/外资(zī)金分配比例。取决(jué)于投资组合(hé)交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资(zī)运营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不(bù)少基金公司(sī)对类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在(zài)筹备或启动相(xiāng)应(yīng)的(de)合作。不过(guò)，参(cān)与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂(zá)型(xíng)公募(mù)产品(pǐn)的(de)限(xiàn)制仍(réng)有(yǒu)待解决(jué)等问(wèn)题，初期或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内(nèi)部对(duì)这一业务进行了探讨，业(yè)务操作(zuò)上的(de)障碍并(bìng)不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人士表示，这类业务具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较托管(guǎn)行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商(shāng)业(yè)务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公(gōng)募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模(mó)式仍不具备条件(jiàn)。展望(wàng)未来，预计相(xiāng)关(guān)金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托(tuō)管人结算模式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券公(gōng)司提高服务(wù)机(jī)构(gòu)客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌(pái)影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)。博道基金就表示，对(duì)基金公司(sī)来说(shuō)，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用(yòng)券商结(jié)算模式下的场内交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券相关流程(chéng)和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及(jí)一些小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管(guǎn)行的系(xì)统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理(lǐ)、场(chǎng)内(nèi)清(qīng)算、场外清算(suàn)等多(duō)个环节需要进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现(xiàn)的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业(yè)内了解到(dào)，也(yě)有一些银行(xíng)、券商对(duì)此也(yě)抱有积极态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模(mó)式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算模(mó)式发生(shēng)了重要变化，从(cóng)单(dān)一模式走(zǒu)向券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托管人结算(suàn)模式，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目前(qián)公募基金结算(suàn)的主流模式(shì)。这一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租(zū)用(yòng)券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国(guó)结算进行资金和(hé)证券的(de)清算交收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年(nián)启动试(shì)点，并于(yú)2019年初(chū)由试(shì)点(diǎn)转常规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速(sù)发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金(jīn)采用(yòng)了券(quàn)结(jié)模(mó)式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结(jié)算模式也(yě)正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人(rén)士就表示(shì)，券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，每(měi)种结(jié)算模式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的持续(xù)推行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等产(chǎn)品类型上，券(quàn)结模式将有较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述平(píng)安基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不少人士也(yě)看好(hǎo)券结(jié)模式的(de)发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模(mó)式在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对(duì)来说获得(dé)银行渠道的营销支(zhī)持难度(dù)较大，券结模式(shì)能有效推动券商和基金公司的(de)合(hé)作关系，有助于中小基(jī)金(jīn)新产(chǎn)品(pǐn)开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的(de)边(biān)际(jì)制约因(yīn)素(sù)，也从(cóng)“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境及需(xū)求的匹配度(dù一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十)、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体验的舒适度(dù)、销(xiāo)售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的(de)中长期利(lì)益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提(tí)供“好产品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公司(sī)和证(zhèng)券公司会受益于这一发展变化(huà)。

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