作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出(chū)厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有望(wàng)回(huí)归正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

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　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销以(yǐ)及(jí)国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工(gōng)具(jù)及交通工具用燃(rán)料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资料(liào)价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原(yuán)油价格波(bō)动(dòng)带动国内(nèi)油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及制品相关(guān)行业价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自(zì)去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走势均(jūn)处于(yú)正常波动区间，也指向当前乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020经济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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