大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相(xiān上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费g)关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价(jià)美(měi)联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的(de)降(jiàng)息(xī)幅度低于(yú)此前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市(shì)场(chǎng)预(yù)计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与(yǔ)煤化(huà)工板块(kuài)略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价(jià)位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持(chí)续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的(de)供(gōng)需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本(běn)端(duān)难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压(yā)下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求(qiú)并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度大于原料(liào)端(duān)，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利(lì)润并没有随(suí)着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部(bù)分品种面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到(dào)低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都(dōu)对于(yú)油(yóu)价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自(zì)于(yú)中国(guó)需(xū)求(qiú)复苏的持(chí)续；同(上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费tóng)时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和(hé)随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计(上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费jì)6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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