5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到(dào)了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来(lái)看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益(yì)细分领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能(néng)力的(de)低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在(zài)于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现高速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手

　　目前(qián)在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚(gāng)性(xìng)需(xū)求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一(yī)定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下(xià)来的(de)工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的(de)板(bǎn)块将会有较(jiào)大的(de)发(fā)展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域(yù)的(de)基(jī)础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的(de)持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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