原本被视为(wèi)极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集体(tǐ)刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳(wěn)健增长依然(rán)是白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律(lǜ)。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)营收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个(gè)春节动销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季(jì)度白酒业普(pǔ)遍实(shí)现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的(de)影(yǐng)响，穿透最(zuì)新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定(dìng)，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增长。但随(suí)着白酒行业(yè)集中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白(bái)酒行业，分化加(jiā)剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题是去(qù)库存(cún)，谁快(kuài)谁就会(huì)占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业(yè)协会公(gōng)布的(de)数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性增长的(de)表现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利(lì)。白酒产量、销量(liàng)已经(jīng)连续多(duō)年下降(jiàng)，行业集中度(dù)不断提升，存量(liàng)竞争格局(jú)下企业间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产(chǎn)业(yè)经济增(zēng)长的主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本(běn)保持了两位数增长，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五强净利润(rùn)也在2022年首次(cì)突破千(qiān)亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产(chǎn)业分析师(shī)朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了良性(xìng)的增长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征是(shì)，在过去取得了稳定增(zēng)长和(hé)快速发展的企(qǐ)业，基本形(xíng)成了中高端(duān)驱(qū)动(dòng)增长的(de)发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2merry什么意思 merry是彩虹社的吗022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外(wài)，其中高端产(chǎn)品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同(tóng)都在(zài)进行产品结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品结构优化(huà)的需要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技(jì)改、产能(néng)扩建(jiàn)等项目，这些(xiē)都merry什么意思 merry是彩虹社的吗是企业为持(chí)续保持(chí)结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强，并且(qiě)利用(yòng)自(zì)身的(de)品(pǐn)牌(pái)与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒市(shì)场，而(ér)基(jī)于品类和(hé)产品的名(míng)酒格局很(hěn)快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒merry什么意思 merry是彩虹社的吗企(qǐ)分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年(nián)白(bái)酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除头部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变(biàn)成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子(zi)窖四(sì)家企业规(guī)模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的二级(jí)梯队，都(dōu)是(shì)在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级(jí)梯队(duì)的分化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完(wán)成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一(yī)般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金流(liú)的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题(tí)。举(jǔ)例而(ér)言，今年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中表示是(shì)因为去年同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动(dòng)进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金(jīn)种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压(yā)下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需(xū)新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市(shì)企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期(qī)相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈利能力(lì)，但(dàn)透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基本都在两(liǎng)位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同(tóng)比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产品(pǐn)都存(cún)在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外社会(huì)库存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下(xià)半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)酒业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的(de)恢复以及(jí)社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但是区(qū)域(yù)中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会面(miàn)临不小的库(kù)存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互动平台回答投资者关(guān)于库(kù)存的问题时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三年，受(shòu)疫情影响线下(xià)消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了社会(huì)库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业(yè)存(cún)量(liàng)产能过剩是不争的(de)事实(shí)，未来仍然(rán)是趋(qū)势之一。加之消费观念(niàn)、消费(fèi)习(xí)惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场景大(dà)规模恢复的前(qián)提下，白(bái)酒去(qù)库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其(qí)中最关键的(de)是，亟需库存消化能(néng)力(lì)强劲的(de)新渠道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上(shàng)大(dà)手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售(shòu)费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复(fù)得(dé)快(kuài)，谁就(jiù)能在新周期中(zhōng)胜出。

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