核心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不(bù)多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需(xū)要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定(dìng)的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的(de)成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高(gāo)，其次(cì)是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背后(hòu)也(yě)离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随(suí)着大行(xíng)重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财(cái)资(zī)金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市(shì)银行不(bù)良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的(de)分母也(yě)保证了其比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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