5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是(shì)否还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗(chuàng)新药除外）存(cún)在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是(shì)非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药(yào)企的(de)年化营(yíng)收(shōu)增(zēng)速高(gāo)达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍(réng)是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉、区域(yù)平衡(héng)分(fēn)布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生(s酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗hēng)服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继(jì)续推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专(zhuān)科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化(huà)，促(cù)进更多优(yōu)质的(de)医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力(lì)。

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