金(jīn)融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元，两次为什么复兴号很少人买成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三(sān)大(dà)白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处(chù)于下(xià)风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别(bié)为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支(zhī)分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕业(yè)的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华联(lián)集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副(fù)主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞为什么复兴号很少人买争白热化(huà)，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的(de)广告投放量都是(shì)全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足(zú)金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市(shì)首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事长王(wáng)朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且(qiě)很(hěn)可能(néng)刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中(zhōng)并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢(huī)复较快。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供(gōng)需-库存(cún)周(zhōu)期(qī)看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于城市(shì)化，大部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转移(yí)到城(chéng)市(shì)后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高(gāo)端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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