四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观(guān)经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户(hù)，面向(xiàng)范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月(yuè)下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了(le)存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的(de)必(bì)要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关(guān)注(zhù)到的(de)是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)表示，现实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏(sū)的(de)大背(bèi)景下(xià)，进一(yī)步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhà爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解n)的(de)看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理(lǐ)充裕(yù)情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活(huó)使用的(de)同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是(shì)活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于(yú)企业(yè)来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一定(dìng)的利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有(yǒu)所下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当前依(yī)然需要(yào)休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服(fú)务业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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