调油逻辑提振成本价格(gé)，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的(de)热度之高(gāo)也正是(shì)由这个逻(luó)辑主导。然(rán)而，今(jīn)年(nián)与去年的步(bù)调明显不一。期货日(rì)报(bào)记(jì)者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期(qī)成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预(yù)期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于(yú)化工(gōng)特(tè)别(bié)是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化(huà)，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端(duān)的调油行情使得(dé)市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调(diào)油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑(jí)与(yǔ)去年在细(xì)节(jié)与节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场对于(yú)美国(guó)高(gāo)辛(xīn)烷(wán)值调油料的(de)短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致(zhì)旺(wàng)季来临后(hòu)行情一(yī)触(chù)即发，而经历过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后调(diào)油商对(duì)于(yú)今年已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国(guó)创造套利(lì)空间，同时我们从(cóng)去年四(sì)季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月(yuè)中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去年。但我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意(yì)味(wèi)着调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去(qù)年芳烃(tīng)走(zǒu)势存(cún)在(zài)着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市(shì)场提(tí)前(qián)到3月(yuè)就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不(bù)及(jí)去年。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因(yīn)炒作调(diào)油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润(rùn)却(què)回落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的(de)辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而导(dǎo桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音)致了(le)美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师(shī)隋(suí)斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季(jì)下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加(jiā)下亚美套(tào)利利润可(kě)观的经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易商(shāng)桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年(nián)调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价(jià)格(gé)的提振高度将(jiāng)极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需(xū)求(qiú)的不(bù)确(què)定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉(jiā)通(tō桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音ng)能源两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产品(pǐn)利(lì)润不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美(měi)国汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月下旬(xún)开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍(réng)将保(bǎo)持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较预(yù)期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差(chà)高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)上(shàng)来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库(kù)，成(chéng)本端(duān)的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)去(qù)库(kù)力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面临成品库(kù)存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局(jú)面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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