自2022年(nián)底以来，A股为什么懂手机的人都不用华为市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季(jì)报的披(pī)露(lù)，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经(jīng)理对(duì)后市的基(jī)本看(kàn)法(fǎ)。多(duō)数明(míng)星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将(jiāng)继(jì)续(xù)保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二(èr)季度的(de)表(biǎo)现(xiàn)持乐(lè)观(guān)的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，陈皓(hào)在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一(yī)次全(quán)新的技术革命，但(dàn)直言客观(guān)上当(dāng)下的(de)研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最(zuì)受(shòu)基民关注的(de)基金经(jīng)理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基金(jīn)经理，手握巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高(gāo)仓位运(yùn)作，多只基金(jīn)一季度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年(nián)末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在(zài)一季(jì)度股票仓位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的(de)仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一(yī)定水平的(de)港股(gǔ)仓位(wèi)，一(yī)季度末所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金基本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年(nián)四季度配置港股 和美(měi)股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选中也写道(dào)，在一季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技(jì)等行业的(de)配(pèi)置，降低(dī)了(le)金融等行(xíng)业(yè)的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要(yào)时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不(bù)需要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚(jiān)持(chí)投(tóu)资原则，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第(dì)二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该(gāi)基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)消费(fèi)等(děng)行业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进行了(le)调整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明生物退出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)企业(yè)三(sān)年持有(yǒu)的(de)头号重(zhòng)仓股为贵州茅台(tái)，但是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易方达优质(zhì)精选的头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这四只(zhǐ)基金的(de)头号(hào)重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾讯控股仍(réng)是易方(fāng)达优质(zhì)精选的(de)第一大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，但(dàn)相较去(qù)年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的(de)还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推出了(le)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美(měi)团新(xīn)进(jìn)其前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)在今(jīn)年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积(jī)累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤(kūn)每次在(zài)季(jì)报中都会(huì)清晰(xī)写(xiě)道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资(zī)很(hěn)吸引人的一(yī)点是(shì)，投资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一段(duàn)时间来(lái)充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明(míng)自己(jǐ)的(de)成功(gōng)和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的优势之(zhī)一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在对基(jī)本面分析方(fāng)法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出(chū)对(duì)具(jù)体(tǐ)投资标(biāo)的内在价(jià)值(zhí)的(de)准确(què)判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对(duì)某一次投(tóu)资，积(jī)累的重要(yào)性(xìng)可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长期复(fù)合回(huí)报作为终级目(mù)标，可积累性就是(shì)这(zhè)一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会(huì)参考全球(qiú)产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建一个(gè)全(quán)面而(ér)尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希(xī)望能(néng)正确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨行业选出好(hǎo)的(de)公司。识别出(chū)好公司是(shì)如此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不(bù)是好股票的唯一情形就是(shì)估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期(qī)可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业的定(dìng)期报告并对(duì)财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解(jiě)企业基本面的(de)核心手段之一。在定(dìng)期报(bào)告(gào)中，企业的所有经(jīng)营活动都(dōu)会(huì)反映在财务(wù)数据中(zhōng)，定量(liàng)的(de)数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能(néng)对一家公司过去和(hé)当(dāng)前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确(què)评判这家公(gōng)司的(de)未(wèi)来价(jià)值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一(yī)切。如果你对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年(nián)报(bào)，你就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的(de)人(rén)。如果(guǒ)你阅读了(le)年报中的(de)附(fù)注(zhù)，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的(de)公司都经历过短(duǎn)期(qī)的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模(mó)式(shì)往往没(méi)有变(biàn)化，通过深入的(de)研究并抓住这些关(guān)键的因(yīn)素，是能(néng)够一路(lù)坚持(chí)下来(lái)的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的(de)基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调(diào)整。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发(fā)双擎升级一(yī)季度末前五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股均出现在(zài)该(gāi)基(jī)金去年四季(jì)度末(mò)的(de)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好的行(xíng)业为新(xīn)科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车(chē)等为(wèi)代(dài)表的高(gāo)端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国(guó)际(jì)关(guān)系不确定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较(jiào)优(yōu)势的(de)高端制造产业(yè)链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持(chí)仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度的(de)重仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公(gōng)司(sī)季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重基(jī)本面(miàn)和估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度(dù)。对本基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位，产业链的变化(huà)在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前(qián)市场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期(qī)内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大(dà)。这对于投资人而(ér)言，在(zài)新信(xìn)息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来(lái)市场投(tóu)资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基金中回顾一(yī)季度(dù)市场行(xíng)情(qíng)时(shí)表(biǎo)示，一季度中国经济整(zhěng)体(tǐ)温(wēn)和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的(de)动力不(bù)强，复苏力(lì)度(dù)相比市场乐观(guān)预期仍有一定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策(cè)调(diào)整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和(hé)部分(fēn)国(guó)企相关(guān)板块获(huò)得(dé)了边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入(rù)，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进(jìn)一(yī)步(bù)加剧了(le)市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度操作不多(duō)，主要包括(kuò)行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期(qī)基本面一般(bān)或者机构调(diào)仓导致股价下跌(diē)，但(dàn)长期市值空间(jiān)较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年(nián)一(yī)季度退出该(gāi)基金前十大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关(guān)键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德(dé)时代也(yě)退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全(quán)新的技术(shù)革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产效率(lǜ)，但客观上我们当(dāng)下的(de)研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入(rù)预期收益率(lǜ)更高的资(zī)产”这一投资理念(niàn)，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产业(yè)和公司(sī)进行跟踪、研(yán)究(jiū)以(yǐ)及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于通(tōng)过深入研究获得超额认(rèn)知(zhī)、并最终(zhōng)映(yìng)射到(dào)投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最(zuì)重(zhòng)要的其实也(yě)就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻的正是在每一(yī)次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国(guó)在(zài)中东、南美(měi)等新兴市场获得了更多实(shí)质(zhì)性认同的声音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信(xìn)心，为什么懂手机的人都不用华为就能(néng)扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带入正循(xún)环(huán)。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富(fù)国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一(yī)季度前十(shí)大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学新(xīn)进前(qián)三大重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以来，金域(yù)医(yī)学(xué)首(shǒu)次进入富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验(yàn)及病理诊断业务(wù)为核心的高(gāo)科技服务(wù)企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大(dà)服(fú)务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学(xué)诊断信息(xī)整(zhěng)合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医学之外(wài)，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进(jìn)富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重(zhòng)仓股，受(shòu)益(yì)于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明(míng)康(kāng)德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个股则(zé)在(zài)一(yī)季度退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào)中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明显改善(shàn)。货(huò)币(bì)政策保持宽松，前几年(nián)实(shí)施(shī)的(de)一些收(shōu)缩性行业监管政策放松管制的(de)迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的(de)复苏力度(dù)还不是很(hěn)强，但我们应该看(kàn)到是积极的(de)因素正在发挥作用(yòng)持(chí)续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场(chǎng)处(chù)在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到解决的(de)出路。投(tóu)资者当前选择(zé)承受市场(chǎng)波动(dòng)对应的预期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我们(men)依然会致力(lì)于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复(fù)强(qiáng)调，我们(men)并(bìng)不具备精确预测市(shì)场短(duǎn)期(qī)趋(qū)势的(de)可靠能力，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金(jīn)偏(piān)好投资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优(yōu)秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大的(de)概率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身(shēn)增长带来的资本市场收益(yì)是成长(zhǎng)型基金获(huò)取(qǔ)回报(bào)的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如(rú)何看(kàn)待(dài)未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块(kuài)变(biàn)化不大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季(jì)报写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位和(hé)行业配置没有(yǒu)大的变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而(ér)上精选个股(gǔ)而非择时的(de)投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续在其(qí)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘(liú)彦(yàn)春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十大重为什么懂手机的人都不用华为仓股之列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预(yù)期变化对(duì)国(guó)内资本市场(chǎng)造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续(xù)更(gèng)长(zhǎng)时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏(piān)离复(fù)苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下(xià)行仍(réng)将是今年(nián)主要宏观背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化(huà)需要一个过程(chéng)，特别是(shì)居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望(wàng)进(jìn)入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金(jīn)融风险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多(duō)是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓(màn)延。至少现阶段我们(men)认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处理难度较大，这也(yě)意味(wèi)着全球(qiú)无风险收益(yì)率在(zài)相对顶部(bù)位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话(huà)、加(jiā)强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上(shàng)。除了(le)继续关注整个经济(jì)体发展状况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更多放在微观(guān)企业(yè)层(céng)面。可以看到很多公司在过(guò)去几年始终(zhōng)做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏(hóng)观数据，多看看微(wēi)观(guān)企业变化可(kě)以让内心更加平静。我们对(duì)全(quán)年股票(piào)市场有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来将继续保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。期待(dài)为持(chí)有人(rén)创造(zào)良好收益。

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