近日，国内(nèi)上市交(jiāo)易的4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)陆续公布了一季报。在(zài)一季度商品(pǐn)市场整体下跌的(de)背景下，4只(zhǐ)公募(mù)商品期货(huò)基金也(yě)表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得(dé)注意为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正的是，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看，已实(shí)现收(shōu)益和利(lì)润方面，一季度，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益(yì)和(hé)利润有何区(qū)别？4只公(gōng)募商(shāng)品(pǐn)期货基金在一季报中均提(tí)及，本期已实现收(shōu)益指(zhǐ)基金(jīn)本期利(lì)息收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公(gōng)允价值(zhí)变动(dòng)收(shōu)益(yì)）扣除相关(guān)费用和信用减(jiǎn)值损失(shī)后的余(yú)额，本期利润为本(běn)期已实现收(shōu)益加(jiā)上本期公允(yǔn)价值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方(fāng)面，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长(zhǎng)，净(jìng)值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资(zī)者的偏好。从(cóng)份额(é)变动来看，除(chú)华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净(jìng)申购。截(jié)至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本(běn)市(shì)场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致了(le)原油以(yǐ)及美豆等大宗(zōng)商品(pǐn)价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其(qí)次，国(guó)内(nèi)现货供应相(xiāng)对(duì)充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于(yú)下游(yóu)提(tí)货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节(jié)前养殖产品集(jí)中出栏，春节(jié)后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于(yú)生猪价(jià)格(gé)持续下(xià)行，养殖业复产积极(jí)性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基(jī)金投(tóu)资策略和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞(ruì)银基金表示，一(yī)季(jì)度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在(zài)三月份又很快反(fǎn)弹至年初位置(zhì)。黄金较(jiào)白银表现更为强(qiáng)势(shì)，金银比价有所抬升。为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正ff0000; line-height: 24px;'>为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正前期(qī)走势主要受(shòu)制于白银工业(yè)属性及美联储加息预期升温(wēn)影响，白银表现出更高的波动(dòng)性。后(hòu)期则主(zhǔ)要是欧美银行业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低了市场对于(yú)美(měi)联储的加息预期(qī)。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金(jīn)认为，美联储(chǔ)货币政策调(diào)整节奏(zòu)与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同(tóng)时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体(tǐ)系的流动性(xìng)风险、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步(bù)伐明(míng)显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今年或还有(yǒu)一次(cì)加息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高(gāo)位，宏观(guān)环境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价(jià)值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金(jīn)银比价的相对高(gāo)位，建议(yì)择(zé)机积(jī)极配置。

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