公募基金(jīn)交易结(jié)算模(mó)式再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常(cháng)见的托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式(shì)和券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持(chí)有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博道基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三(sān)方合作(zuò)推出。目前正在发(fā)行的(de)易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有落(luò)地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金结(jié)算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方(fāng)资(zī)源(yuán)，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模(mó)式面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式(shì)是最早出现也(yě)是最为成熟的基金结(jié)算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基(jī)金公(gōng)司撬(qiào)动券商资源的(de)有力(lì)抓手，之后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)行业各(gè)方探索中落(luò)地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分(fēn)别由博道(dào)、易方(fāng)达两家(jiā)基金公司与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中(zhōng)，广发证券是率先有落(luò)地(dì)基(jī)金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解，其他券(quàn)商(shāng)也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易(yì)申报(bào)，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金(jīn)存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)银行的托(tuō)管账户，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的(de)与一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的(de)资(zī)金(jīn)账户(hù)无需实际上的(de)银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金公司采用申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式(shì)进(jìn)行场内交易，券商根据(jù)已申报的(de)交易(yì)额度每(měi)日滚(gǔn)动计(jì)算产品资金账(zhàng)户(hù)虚头寸资金(jīn)余额(é)，以实现对(duì)产品场内交(jiāo)易(yì)额度(dù)的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先(xiān)券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结(jié)算由托管行(xíng)完(wán)成，解(jiě)决了(le)部(bù)分托(tuō)管(guǎn)行比(bǐ)较关(guān)注的托管资金归属保管问题，一(yī)定(dìng)程度(dù)上调(diào)动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异化的需求，也(yě)印证了券商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)转型已经进(jìn)入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的(de)结(jié)算(suàn)模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投资(zī)人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证较好运营效率带(dài)来的(de)优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公(gōng)司的商业利益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式(shì)将进一(yī)步(bù)促进，金融(róng)机构为广大投资人提供(gōng)更(gèng)多的(de)交易工(gōng)具(jù)选择。”他进一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资(zī)金的三(sān)方(fāng)存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结为三(sān)大方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方存(cún)管；二(èr)是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三是(shì)日终资金对账：实现证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)与托管人系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易(yì)结算模(mó)式，投资者对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的(de)结算模式(shì)，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些(xiē)优劣(liè)势(shì)？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商完成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异常交易(yì)和(hé)超(chāo)买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算(s面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别uàn)模式，较传统托(tuō)管银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了(le)交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼顾(gù)了与券商渠道商(shāng)业(yè)模式(shì)的创新，类似(shì)与券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，捆绑了商(shāng)业利益，有利(lì)于(yú)券商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商(shāng)结算(suàn)模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对(duì)于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用效率与(yǔ)风(fēng)险控制(zhì)两方面的(de)需求(qiú)，相？过(guò)往的结算模式体(tǐ)现出了(le)？定(dìng)优势。相比券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同时也简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去(qù)了(le)三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相比托管人(rén)结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了(le)交易前(qián)端验资验券功能，可优化(huà)交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在托管(guǎn)行账户，实现(xiàn)的方式是需(xū)要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通(tōng)，免去(qù)银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金分(fēn)散管(guǎn)理，资(zī)金(jīn)划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账(zhàng)资(zī)金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新股新债(zhài)缴款与(yǔ)银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少了证券(quàn)资金(jīn)账户(hù)开户与(yǔ)银(yín)证(zhèng)关联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通(tōng)过交易(yì)交(jiāo)收分离，证券公司前端验资(zī)验券(quàn)可有效防控异常交易和超买风(fēng)险，托管人(rén)负责交收；日终资金对账实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足之(zhī)处(chù)：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)一致(zhì)，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付(fù)金与保证机(jī)制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下，管理(lǐ)人(rén)、托(tuō)管人与券(quàn)商三方需每日确立场内/外(wài)资(zī)金分(fēn)配比(bǐ)例。取决(jué)于投资(zī)组合交(jiāo)易(yì)特征，将(jiāng)增加日(rì)常(cháng)投资运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从(cóng)业(yè)内(nèi)观察看，不(bù)少基(jī)金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的关注度较(jiào)高(gāo)，也(yě)在筹备(bèi)或启动相应的合作。不(bù)过，参与这类业务(wù)还涉(shè)及(jí)系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等(děng)问题，初期或(huò)更(gèng)多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务(wù)操作上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类业务(wù)具备一(yī)定吸引力，相比较托管行结(jié)算(suàn)模式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同(tóng)时激发银行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存(cún)在(zài)明显的(de)先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初(chū)期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关(guān)注(zhù)，会成为选择之一。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士更有信(xìn)心(xīn)，认为这是(shì)一(yī)个基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模(mó)式，有望成(chéng)为新(xīn)的行业(yè)发(fā)展趋势。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传统券(quàn)结模式(shì)、托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式均(jūn)有比较(jiào)优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全(quán)额(é)留(liú)存在托管账(zhàng)户，无(wú)需银证转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户的能(néng)力，也加强了(le)公司品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少系(xì)统改造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿(yán)用券商(shāng)结算(suàn)模式下的场内交易前端验(yàn)资验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉(shè)及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和(hé)托管行的(de)系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内了(le)解到，也有(yǒu)一些银行、券商(shāng)对此也抱有积(jī)极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单(dān)一模式(shì)走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生起，采取的就是(shì)银行托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算的主流模(mó)式。这一模式(shì)是(shì)，基金(jīn)管理人租(zū)用券(quàn)商(shāng)的(de)交易(yì)席位直连报盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为(wèi)特(tè)殊结算参(cān)与人与中国结(jié)算进行(xíng)资(zī)金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已(yǐ)历(lì)时(shí)5年有(yǒu)余。随着运作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富(fù)管理业(yè)务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新成(chéng)立基金(jīn)采用了券结模式(shì)。根据中金公(gōng)司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，每(měi)种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续(xù)推(tuī)行，尤(yóu)其(qí)是(shì)类QFII结算模(mó)式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修(xiū)复(fù)及(jí)券(quàn)商财富(fù)管理业务高(gāo)速(sù)发展，在(zài)主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模(mó)式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结(jié)模(mó)式的发展。据一位业(yè)内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更(gèng)加(jiā)普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来说获(huò)得银行渠道(dào)的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士(shì)也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以(yǐ)前是(shì)小公司(sī)为(wèi)主，现在(zài)也有一些大(dà)公(gōng)司陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商结算模(mó)式的发(fā)展，已(yǐ)经从(cóng)“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成本较大、技(jì)术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品(pǐn)策略(lüè)与(yǔ)市(shì)场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模(mó)式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金(jīn)产品与券商(shāng)渠道的中长期利(lì)益(yì)深度绑定；在此模(mó)式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪(péi)伴(bàn)模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好(hǎo)服(fú)务(wù)”的(de)基金(jīn)公司和(hé)证券公司(sī)会(huì)受(shòu)益于这(zhè)一发展变化。

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