自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势(shì)，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之(zhī)调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报(bào)的披(pī)露，将明(míng)星基金(jīn)经理们近期投资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基本(běn)看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投资(zī)风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对全(quán)年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会(huì)。刘格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客(kè)观上当下(xià)的研究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注(zhù)的基金经理，他(tā)是(shì)国内首位千(qiān)亿级主动权益基(jī)金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度末仓(cāng)位均处于(yú)94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四(sì)只基(jī)金中(zhōng)规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年末的股票市值占(zhàn)基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优(yōu)质企业(yè)三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只基金基本维持和去年底的(de)差不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该(gāi)基金持有港股(gǔ)和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等(děng)行业的(de)配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行(xíng)业的配(pèi)置，另外，在(zài)区域(yù)分布(bù)上(shàng)配置的(de)更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商(shāng)业模式(shì)出色(sè)、行业(yè)格(gé)局清晰、竞(jìng)争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资者需(xū)要(yào)时刻保(bǎo)持(chí)一种(zhǒng)克(kè)制(zhì)而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不需(xū)要(yào)大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到(dào)机会时全力出击(jī)。他一直(zhí)保(一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓股也(yě)基本保持(chí)稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次成(chéng)为该基(jī)金的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写(xiě)道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了(le)调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融(róng)等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来港股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤(kūn)明显(xiǎn)进(jìn)行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港交易(yì)所(suǒ)，而增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质(zhì)精选的(de)头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基(jī)金的(de)头号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然(rán)一(yī)季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的(de)第(dì)一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经(jīng)进行了(le)减持，同样减持的(de)还(hái)有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已(yǐ)经(jīng)推出了(le)前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首(shǒu)位主动权益(yì)基(jī)金管(guǎn)理规模超过千亿(yì)的基金(jīn)经理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季(jì)度末他所管理(lǐ)规模基本(běn)和去年底持平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍(réng)以(yǐ)562.09亿元(yuán)的(de)规模(mó)，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰(xī)写道(dào)自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值(zhí)得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基(jī)本面(miàn)价值投资很(hěn)吸(xī)引人的一点是，投资者可(kě)以用很长一段时间(jiān)来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事实证明(míng)自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的(de)理解和对(duì)具(jù)体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就是(shì)这一目(mù)标的(de)最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业(yè)升级(jí)的经验，持续(xù)做深(shēn)入(rù)的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确(què)评估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行业(yè)选出好的公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司不是(shì)好股票的唯一(yī)情形就是(shì)估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系(xì)统整理和(hé)分析(xī)，是理解企(qǐ)业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都(dōu)会反映在财(cái)务数据中(zhōng)，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业(yè)形成的(de)定性感(gǎn)知。如(rú)果能对(duì)一家(jiā)公司过去和当前的(de)财务状况了如(rú)指掌，就(jiù)更有可能正确(què)评判这(zhè)家(jiā)公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历过市场(chǎng)先(xiān)生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成功的模(mó)式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过(guò)深入(rù)的研(yán)究并抓住这些关键的(de)因素，是能(néng)够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味着(zhe)长期(qī)可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一季(jì)度末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度持仓结构(gòu)并(bìng)没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表现较好的行(xíng)业为新科(kē)技技术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经济(jì)衰退(tuì)的初(chū)始预期、国际关系不确(què)定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金(jīn)分(fēn)流(liú)可能(néng)是高(gāo)端制(zhì)造(zào)业相对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的(de)持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经(jīng)建立(lì)全球比较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格(gé)菘一(yī)季(jì)度(dù)的重仓股变(biàn)化(huà)不(bù)大，仅晶科能(néng)源新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基(jī)本(běn)面和估(gū)值的匹配(pèi)度。对本基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前市(shì)场的(de)参与资(zī)金方呈现复杂(zá)多样(yàng)的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈(chéng)现分化(huà)，因此短期(qī)内市场在主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可(kě)预见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投资(zī)人(rén)而(ér)言，在新信(xìn)息的(de)处理上提高(gāo)了难度，短(duǎn)期(qī)内基本(běn)面估值匹配(pèi)的压力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情(qíng)时(shí)表(biǎo)示，一(yī)季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和企业投资(zī)的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持(chí)续加(jiā)杠杆(gān)的动(dòng)力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外(wài)则(zé)维持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当下复杂环(huán)境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进一步增(zēng)强(qiáng)了未来(lái)通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美联(lián)储在货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基(jī)本(běn)面遇(yù)到无(wú)处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了边际(jì)资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行(xíng)业(yè)则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操(cāo)作(zuò)时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多(duō)，主要包(bāo)括行(xíng)业上用(yòng)医药替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些(xiē)由(yóu)于短期基本面一(yī)般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较大(dà)的中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持(chí)，对(duì)比上一(yī)个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅(máo)台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从(cóng)上一季度(dù)的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时(shí)代也(yě)退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题(tí)我们(men)也进行了(le)积极的研(yán)究，方向(xiàng)上非(fēi)常认(rèn)同(tóng)其(qí)很可能(néng)是(shì)一次(cì)全(quán)新的技术革(gé)命，将极大提升全社(shè)会的(de)生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也(yě)不太(tài)符(fú)合(hé)我们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格买入(rù)预期收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的(de)资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此会选择暂(zàn)时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎn一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水g)了自己(jǐ)最新(xīn)的投资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资(zī)本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾(qīng)向于(yú)通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人(rén)生一样，每天都可(kě)以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要(yào)的其实也就(jiù)是那(nà)三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次(cì)关(guān)键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提(tí)升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了(le)与(yǔ)世界的(de)链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得(dé)了更多实质性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的一二手房销(xiāo)售(shòu)持续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周期(qī)的尾段，我们可(kě)能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭转困局，将(jiāng)经济(jì)带入(rù)正循环。一如(rú)当下的(de)证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈(yì)的困(kùn)难模(mó)式，迎(yíng)来投(tóu)资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天(tiān)惠基(jī)金(jīn)前(qián)三大重仓股，金域医学(xué)新进(jìn)前三大重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学首次进(jìn)入富国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域(yù)医(yī)学是一家以第三(sān)方医学(xué)检验及病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样本和(hé)大数(shù)据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全(quán)国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化(huà)工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)也(yě)在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)新进富国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经(jīng)济指标在3月份(fèn)有了明(míng)显改(gǎi)善。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的(de)一些收缩性(xìng)行业(yè)监管(guǎn)政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹(jì)象(xiàng)确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上呈现的复苏力度(dù)还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极的(de)因素正在发挥(huī)作用持续的进程中。更(gèng)要(yào)重视(shì)的是市场的整体估值(zhí)依然处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的(de)位置(zhì)，当下权益(yì)市场处在较好的风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们相(xiāng)信现在所面(miàn)临的重重困难终(zhōng)将找到解决(jué)的(de)出路(lù)。投资者(zhě)当前选择承受市场(chǎng)波(bō)动对应(yīng)的预期回(huí)报水平的是相(xiāng)当(dāng)合适(shì)的。未来我们(men)依然会致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造(zào)价值(zhí)的实(shí)现(xiàn)和市场情绪在(zài)未来某个时点的(de)周期性(xìng)回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层优秀的(de)企(qǐ)业(yè)。我们认为此类企(qǐ)业，有更(gèng)大(dà)的概率能在未来(lái)为投资者创(chuàng)造价(jià)值。分享企业(yè)自身增(zēng)长带来的(de)资(zī)本市(shì)场收益是成长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投大(dà)消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化(huà)不(bù)大。他在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)基(jī)金季报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下而上精选个(gè)股而非择时的(de)投资(zī)风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继续在其(qí)前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期(qī)变(biàn)化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意(yì)味着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中(zhōng)美关系(xì)再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风(fēng)险事件(jiàn)，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国(guó)经(jīng)济复(fù)苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏(hóng)观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化需要(yào)一个过程，特(tè)别是居民和中小企业，需(xū)要时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着(zhe)经(jīng)济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消费今(jīn)年大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过(guò)快(kuài)带(dài)来的金融风(fēng)险，本身会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来(lái)的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外(wài)央行及时救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们(men)认为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并(bìng)存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意味着全球(qiú)无(wú)风(fēng)险收益率在相对(duì)顶部(bù)位(wèi)置，国(guó)家之家沟通对(duì)话、加强合(hé)作的可能(néng)性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在(zài)重回正轨的路(lù)上。除了继续关(guān)注整个经济体发展状况之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光更多(duō)放在微观(guān)企(qǐ)业层(céng)面。可以(yǐ)看到很多公司在过(guò)去几年(nián)始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总是关(guān)注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让内心更(gèng)加平(píng)静。我们对全年(nián)股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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