自2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出(chū)积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经(jīng)理们近期投(tóu)资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理在(zài)一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资(zī)风格(gé)和(hé)思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值(zhí)的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对(duì)一(yī)季度热门的(de)AI板块的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革(gé)命，但直言客观上当下的研(yán)究认知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的(de)的(de)定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金经理，他是(shì)国(guó)内(nèi)首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨(jù)资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的(de)4只基金在今(jīn)年(nián)一季度仓位基本(běn)都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也(yě)写道，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)基(jī)金在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选、易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底的(de)差(chà)不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅(fú)度较大(dà)的(de)是(shì)易(yì卯怎么读，卯足劲是什么意思解释)方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末(mò)该基金(jīn)持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域分布(bù)上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模(mó)式出(chū)色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季(jì)报(bào)中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要(yào)大量的行动，而是极(jí)大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等(děng)到机会时全(quán)力出击(jī)。他(tā)一(yī)直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二、第三(sān)大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石(shí)油新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物(wù)退出前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第(dì)一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的(de)还(hái)有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益(yì)基金管理规模超过千亿的(de)基金经理(lǐ)，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一(yī)季(jì)度末他所管(guǎn)理规模基本(běn)和去(qù)年(nián)底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度(dù)末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达(dá)优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年(nián)一(yī)季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面价值投(tóu)资很(hěn)吸引人的(de)一点是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们(men)用(yòng)事实证(zhèng)明自己的(de)成功(gōng)和(hé)巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分析(xī)方法的(de)理解和对具(jù)体行(xíng)业和(hé)企业的洞察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资者未来(lái)更(gèng)可能做出对具体投资标(biāo)的内在价(jià)值(zhí)的准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次(cì)投资，积(jī)累的(de)重要性(xìng)可(kě)能并(bìng)不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最(zuì)重要保障，选择(zé)一条可(kě)积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我们会(huì)参考(kǎo)全球产业升级的(de)经验，持续(xù)做(zuò)深入的研究积(jī)累，争取构(gòu)建一(yī)个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评(píng)估(gū)企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别(bié)出(chū)好(hǎo)公司(sī)是如此重(zhòng)要，因为(wèi)好公司不是好(hǎo)股(gǔ)票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值过(guò)高(gāo)，在其他情形下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的(de)定期报告并对(duì)财务(wù)数(shù)据进(jìn)行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基(jī)本面的(de)核心手段(duàn)之一。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调(diào)研中对企业形成的定(dìng)性感知(zhī)。如果(guǒ)能对一(yī)家公司(sī)过(guò)去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评判这(zhè)家公司的未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)阅读(dú)了(le)年报中的(de)附注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公司都(dōu)经历过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的(de)冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研(yán)究并(bìng)抓住(zhù)这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能够(gòu)一(yī)路坚(jiān)持下(xià)来的(de)重要因素(sù)，也通(tōng)常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的(de)基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的(de)广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在一季(jì)度(dù)持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广发(fā)双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分(fēn)别(bié)为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度末的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新科技(jì)技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制(zhì)造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分(fēn)流可能是高(gāo)端制造业相对(duì)表现不(bù)理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的(de)持仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全(quán)球比较优势的(de)高端(duān)制造产业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一(yī)季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计更注(zhù)重(zhòng)基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资(zī)中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司(sī)。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定(dìng)价(jià)中未被充(chōng)分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前(qián)市场的(de)参与资(zī)金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时(shí)间维度预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都(dōu)会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新(xīn)信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知名的均(jūn)衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季(jì)度(dù)市场行情时表示，一(yī)季度中国经济整体温和(hé)复苏(sū)，由(yóu)于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续(xù)加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐(lè)观预期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外则(zé)维持(chí)滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也(yě)让投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未(wèi)来(lái)通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈(yù)加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济(jì)基本面遇到(dào)无处(chù)安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国企相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市场结构的(de)分化(huà)。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产等行业(yè)则录(lù)得负收(shōu)益(卯怎么读，卯足劲是什么意思解释yì)。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金一季度(dù)操(cāo)作(zuò)不多，主要包(bāo)括行业上用医药替(tì)代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个(gè)股上则(zé)逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间(jiān)较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度(dù)唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅(máo)台也遭到陈皓(hào)减持(chí)，对比上一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季(jì)度的第二大重仓(cāng)股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供(gōng)应(yīng)北斗(dòu)关键器件(jiàn)的(de)振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极(jí)的(de)研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很可(kě)能是一次全新的技术(shù)革命(mìng)，将极大提升(shēng)全(quán)社(shè)会的生产效率，但客观上我们当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，也(yě)不太符合(hé)我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的投资感悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过(guò)深入研究(jiū)获得(dé)超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡(fēi)肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每(měi)天都可以做选择，但终(zhōng)其一生(shēng)最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素(sù)正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等新(xīn)兴市场获得了更多实(shí)质(zhì)性认同的声音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销(xiāo)售持续(xù)恢(huī)复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭(niǔ)转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日(rì)摆脱(tuō)存量博(bó)弈(yì)的困难模式，迎来投(tóu)资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居(jū)富(fù)国(guó)天惠基金前(qián)三大重仓股，金域(yù)医学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富(fù)国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金域医学(xué)是一(yī)家(jiā)以第三方医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技服务企(qǐ)业，通过不断(duàn)积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据(jù)”等资源优(yōu)势，为全(quán)国(guó)各级医疗机(jī)构提供领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的(de)蓝晓科(kē)技(jì)也在一季(jì)度(dù)新进富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾，一季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济(jì)进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明显改善(shàn)。货(huò)币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一(yī)些收(shōu)缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复(fù)苏力度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作用(yòng)持(chí)续的(de)进程中。更要重视的是(shì)市场的整体估值依(yī)然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所面临的(de)重重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当前选择(zé)承受市场波动对(duì)应的预期回(huí)报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我(wǒ)们(men)依然会(huì)致(zhì)力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披(pī)露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在(zài)耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个时(shí)点的(de)周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业(yè)。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有更大(dà)的概率能在未来为投(tóu)资者创造(zào)价值。分(fēn)享企业(yè)自身增长带来的资本市(shì)场收益是(shì)成(chéng)长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的(de)主投大消费板块的基金经(jīng)理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度如(rú)何调仓换股(gǔ)，他又是如(rú)何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写道，一(yī)季(jì)度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股(gǔ)而(ér)非(fēi)择(zé)时的投资风格(gé)，保持(chí)合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三(sān)大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力(lì)度最(zuì)大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘(liú)彦春表示，一季度(dù)，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对(duì)国(guó)内资本(běn)市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低，意(yì)味(wèi)着高(gāo)利(lì)率环(huán)境大概率持续(xù)更长时间。气(qì)球事件导致中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激预期落(luò)空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩(suō)后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修(xiū)复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数(shù)据(jù)分析，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息(xī)过快带(dài)来的金融(róng)风险，本(běn)身会加(jiā)大(dà)紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的(de)金(jīn)融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以避(bì)免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风险并存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球无风险收益率在相对(duì)顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)正(zhèng)在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上(shàng)。除(chú)了继续关(guān)注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几年始终做正确(què)的事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数据(jù)，多看(kàn)看微(wēi)观企业(yè)变化可以让内心(xīn)更加平(píng)静。我(wǒ)们对(duì)全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保持合同约(yuē)定(dìng)较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为(wèi)持有(yǒu)人创造良好收(shōu)益。

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