上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为(wèi)流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可守(s96的因数有哪些数，72的因数有哪些hǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市(shì)的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况96的因数有哪些数，72的因数有哪些并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发(fā)行的(de)可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存(cún)在(zài)很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零(líng)退(tuì)市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态(tài)化退市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风(fēng)险随(96的因数有哪些数，72的因数有哪些suí)之上升。退市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的(de)时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压(yā)缩的(de)标(biāo)的。并密(mì)切(qiè)关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可转债的退市(shì)处(chù)理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明(míng)确可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售条(tiáo)款(kuǎn)等相关(guān)要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一(yī)些(xiē)“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健(jiàn)康(kāng)稳(wěn)定发展。

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