5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康(kāng)德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛(sài)道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫(yì)情(qíng)时代，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医(yī)药(yào)行(xíng)业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市(shì)值/净现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估(gū)值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构性的(de)分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年化营几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的(de)新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确(què)定性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三级(jí)医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按(àn)照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需(xū)求较大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任(rèn)务(wù)。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续(xù)加强(qiáng)，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机(jī)会(huì)，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国(guó)内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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