昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会(huì)造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的(de)事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这(zhè)一(yī)次的波动(dòng)来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的(de)，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子(zi)那么(me)多(duō)卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多(duō)有(yǒu)能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了(le)很多好的事(shì)情，建了(le)很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确(què)定(dìng)是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是(shì)全(quán)球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币(bì)政策(cè)和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对(duì)于(yú)日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货(huò)币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zh嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址ū)价持续低迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五一(yī)假期前(qián)又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布(bù)最新研(yán)究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生(shēng)猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的(de)提(tí)升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度，全国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育(yù)肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址过去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体(tǐ)估(gū)值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带(dài)来的(de)系统(tǒng)性风险。

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