2023年前4个月(yuè)，尽管(guǎn)美国通胀高企，美联(lián)储持续加(jiā)息，但是(shì)美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上(shàng)涨(zhǎng)2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场方面：恒生指(zhǐ)数(shù)上涨0.57％；恒(héng)生科技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国(guó)内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面(miàn)，来自香港投资基金公会的数据(jù)显示，截至4月29日(rì)，于中国香港(gǎng)注册的基金中，中国股票(piào)基金(jīn)（投向(xiàng)中国(guó)市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含(hán)英国）地区(qū)股票基金净值上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英(yīng)国）股(gǔ)票(piào)基金(jīn)净值上(shàng)涨(zhǎng)27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公会网站

　　经过前(qián)四个月跌(diē)宕起伏， 全球(qiú)市(shì)场接下来(lái)如(rú)何演绎(yì)？

　　日前，以下五(wǔ)大机构代表接(jiē)受本报采访解析他们对于(yú)市场(chǎng)动态(tài)的看法(fǎ)，以帮助(zhù)投资者把脉今年剩余时(shí)间(jiān)投资(zī)。他们是(shì)：

　　摩根资(zī)产管(guǎn)理常务(wù)董事、亚太区首席(xí)市场策略(lüè)师许长(zhǎng)泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)亚(yà)太(tài)区投资(zī)总(zǒng)监(jiān)及宏观(guān)经济(jì)主(zhǔ)管胡一(yī)帆

　　博时基金（国际）有限公(gōng)司 基金经理卢(lú)里

　　上述(shù)机构(gòu)人(rén)士认(rèn)为(wèi)，2023年剩余时间(jiān)美国陷(xiàn)入衰(shuāi)退几率较大。中国(guó)经济复苏步入轨(guǐ)道，若后续房地产等持续发(fā)力，中国经(jīng)济持续快速复苏可期。随着美(měi)元走弱，后续人民(mín)币(bì)等(děng)其它非美货币可能会(huì)获(huò)得支(zhī)撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈的人工智能，机构(gòu)人士(shì)认(rèn)为人工智能将(jiāng)为各个行业带(dài)来(lái)巨变(biàn)，其(qí)中(zhōng)硬件类公司可(kě)能获得较为(wèi)确定(dìng)的机会。

　　如何看待今年剩余时(shí)间(jiān)全球(qiú)经济(jì)走(zǒu)势？

　　许长泰(tài)：目(mù)前，美国银行(xíng)要么主(zhǔ)动收紧(jǐn)信贷条件，要么(me)因为存款外流，被动收紧信(xìn)贷。这样一(yī)来，企业、家庭部门能(néng)获得的贷(dài)款增长(zhǎng)放缓。虽然(rán)个人消费相对(duì)稳定，但是到了下半年美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的风险较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲(zhōu)跟日本(běn)可能实(shí)现稳定增长，但不是快速增长。日(rì)本方面内需(xū)跟服务业获诸多因素支持。亚(yà)洲地区中国，日本过去(qù)几(jǐ)年(nián)受(shòu)到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日(rì)从(cóng)疫情当中恢复过来。2023年，在(zài)摩(mó)根资产管理(lǐ)看(kàn)来，日(rì)本的经济表现不(bù)会太差，对中(zhōng)国持(chí)更(gèng)加乐(lè)观态度。中国经济复苏在全球起着引领作(zuò)用。但(dàn)是，如果(guǒ)要(yào)中国经济复苏更稳(wěn)固，更全面(miàn)，还需要企业投(tóu)资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁(dīng)晨：目前(qián)市场(chǎng)对(duì)中(zhōng)国(guó)经济(jì)在(zài)2023年的复(fù)苏抱有(yǒu)较高的(de)期(qī)望，尤其是在第一季度超出预期的情况下(xià)，市场普遍(biàn)认为今年会实(shí)现5.5％以(yǐ)上的增(zēng)长(zhǎng)。但是对于欧美经济的预(yù)期则有(yǒu)所保(bǎo)留。我(wǒ)们认(rèn)为中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政和地产方面有(yǒu)所表现(xiàn)，将会(huì)加快复苏(sū)进(jìn)程。目前(qián)来(lái)看(kàn)，经(jīng)济复(fù)苏的压力主要来自外需减弱和内需恢(huī)复尚(shàng)需时间，市(shì)场流动性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利(lì)率(lǜ)几乎(hū)是美国和欧洲(zhōu)的唯一(yī)选择(zé)，但(dàn)是高利率环境对经济(jì)的压制作(zuò)用(yòng)会降低欧美经济(jì)的预期。日(rì)本目前(qián)处于一个极端宽松货币政策拐(guǎi)点(diǎn)，但是目前新任日本(běn)央行行(xíng)长表现(xiàn)出会维(wéi)持货币政策不(bù)变的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增(zēng)长会从2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将(jiāng)从去(qù)年(nián)的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预期则是从去(qù)年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通胀压力(lì)已见顶，服务(wù)业通胀(zhàng)具韧性，但中期就业料将持(chí)续修(xiū)复，核心通(tōng)胀(zhàng)中枢震荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进(jìn)入温和衰退。

　　中国：在疫情和(hé)地产等多重约束(shù)因素缓和、以及周期(qī)性因素(sù)作用下，经济本(běn)身就有(yǒu)趋势性的内生修复动力，并不需要(yào)太强的(de)政策刺激(jī)，从趋势(shì)上看无论(lùn)经济增长还是企(qǐ)业(yè)盈(yíng)利(lì)的修复，目前都处(chù)在一个中周期修复趋(qū)势的开端(duān)，远没有到(dào)讨论修复是(shì)否(fǒu)结束、以及修(xiū)复(fù)力度最大的阶段(duàn)已经过去等(děng)问题。欧洲：受(shòu)益于(yú)能源价格显(xiǎn)著(zhù)回落及冬季天气较预期(qī)温(wēn)和等，欧洲(zhōu)经济(jì)已(yǐ)避开(kāi)冬(dōng)季陷(xiàn)入严重衰(shuāi)退的最坏(huài)情(qíng)况。日本：政(zhèng)策方(fāng)面，日(rì)银新总(zǒng)裁植田和(hé)男维持(chí)宽(kuān)松(sōng)的政策(cè)立场，短期调整(zhěng)货币政(zhèng)策区间(jiān)可能(néng)性(xìng)不高(gāo)，但2023年内仍有可(kě)能对曲线控制(zhì)政策(cè)进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来一年美国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银行业(yè)的(de)风波提升了(le)衰退概率，劳工市场有潜在降温的可(kě)能。随着劳工参与(yǔ)率的(de)提(tí)高，以及新增(zēng)就业(yè)的下降，未来失(shī)业率有抬升的可能，这将会是导致(zhì)美国经(jīng)济名义上(shàng)进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧元区的(de)经济表(biǎo)现(xiàn)好(hǎo)于预期。欧(ōu)元区未来(lái)12个月(yuè)出现衰退(tuì)的机会(huì)为60％。该地区面临的通胀问题比美国更(gèng)为持久。因此，我们(men)预计欧洲央行将(jiāng)再次加息50个(gè)基点，将存款利率(lǜ)提(tí)高至3.5％，并在今年余下时(shí)间保持这一水平。中国(guó)经济的强(qiáng)势复苏，是全球经济增长“混沌(dùn)”中(zhōng)的“启明(míng)星”，3月宏观数据(jù)进一步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，增强了投资(zī)者对(duì)于国内(nèi)经济增长复苏(sū)的信心。

　　后续美联(lián)储加息(xī)节奏如(rú)何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美(měi)联储已经最后(hòu)一次加息了。虽(suī)然说通胀(zhàng)还没有回到美联储(chǔ)的政策目标。但(dàn)是3月份(fèn)开始，银行出现问题，这(zhè)都是高(gāo)利率环(huán)境带来冷却经济(jì)的副作(zuò)用。在整体通(tōng)胀数据逐步往下走的环境(jìng)之(zhī)下，企(qǐ)业信(xìn)心也开(kāi)始是越走越弱。美联储今年加息或许已(yǐ)经结束(shù)。

　　美联(lián)储可能要到(dào)了明年上半年(nián)才(cái)会认真的去考虑降息。虽然(rán)说通胀见顶回落，但是(shì)回落(luò)的速度不够(gòu)快，而且美(měi)联储主席鲍威尔在过去的半年12个(gè)月多次(cì)提到，他(tā)宁愿经(jīng)济出(chū)现一个温和的经济衰(shuāi)退。可见，他对(duì)于降低通胀的决心(xīn)还(hái)是非(fēi)常明(míng)显的，就是他宁(níng)愿牺牲经济增长一部分来(lái)抑(yì)制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场对美联储加息(xī)的(de)预(yù)期发生了(le)较大波动。目前市场预计，5月(yuè)份的加息(xī)会是最后一次，然(rán)后(hòu)在(zài)第四(sì)季度(dù)开(kāi)始(shǐ)逐步调整利率水(shuǐ)平，以实现利率的正常化（即(jí)降息）。对(duì)资本(běn)市场来说，这是个好消息，因为(wèi)高利率环境导致美(měi)元流动性(xìng)下(xià)降和投资成(chéng)本急(jí)剧上升，这(zhè)已经在全球资本市场上反映出(chū)来了。不论(lùn)是(shì)美国(guó)的银行(xíng)业还是高收益债(zhài)券领域，都(dōu)出现了流(liú)动性(xìng)和短期(qī)成本(běn)上(shàng)升(shēng)带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储最近(jìn)一次加息后，进入观(guān)望态(tài)势。现在市场普(pǔ)遍预期从今年(nián)三季度开(kāi)始，美国将进(jìn)入(rù)一(yī)个技术性衰退，可(kě)能在年底会有(yǒu)一(yī)次减息。但是美联储现在论调还是比较的(de)鹰(yīng)派，至少从美联(lián)储官员的(de)点阵图看，大部分美联储官员(yuán)都认为在(zài)2024年(nián)前不会减息，与市场预期(qī)有一定(dìng)的(de)差距。当然，我(wǒ)们(men)要动态地看(kàn)问题，应根据未来几个月美(měi)国(guó)经(jīng)济的实(shí)际情况去(qù)做出调整。

　　卢里：预计5月美联储(chǔ)加息后进入了观察期。短期，联储将在(zài)控通胀(zhàng)及防范金融风险之间争取(qǔ)平衡。后(hòu)续如果美国金融体系风险继(jì)续累积并形(xíng)成(chéng)进一步的风险事件，可(kě)能会推动联储更早转向。美国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)终局(jú)确定性较高(gāo)，在此(cǐ)情景(jǐng)下，长久期的(de)利率(lǜ)债、高评级信用债会在(zài)大类资产中取(qǔ)得相对较(jiào)好表(biǎo)现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联(lián)储可能在下半年(nián)降息(xī)50个(gè)基点。虽然美联(lián)储结束加息周期(qī)及随后(hòu)的宽松政策可(kě)能利好股市，但是这仅在没(méi)有衰退(tuì)接(jiē)踵而至时成(chéng)立。多数情况下(xià)，只有经济(jì)状况触底才会构成股(gǔ)市反(fǎn)弹(dàn)的(de)充分条(tiáo)件。与股(gǔ)票不同，政府(fǔ)债收益率(lǜ)的表现在美联储加息接近尾(wěi)声时通常更容易预测。一(yī)直以来(lái)，10年期(qī)政府债(zhài)收益率的(de)高位几乎总是在(zài)最后一次加息前后(hòu)出现(xiàn)，然后在接下来的12个月平均下跌(diē)70个(gè)基点，原(yuán)因是增长放缓(huǎn)及(jí)通(tōng)胀下(xià)降压低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季(jì)度，A股(gǔ) AI相关的企业已经录(lù)得一(yī)定的(de)上涨。就(jiù)如“淘金热”的(de)时候，做工具的大概(gài)率能(néng)赚(zhuàn)钱。工具率先(xiān)获(huò)得利好，这是(shì)比较(jiào)自(zì)然的逻(luó)辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带(dài)来哪些变化(huà)，这是我们需要思(sī)考的问题。例如广(guǎng)告公司，AI是否(fǒu)可以(yǐ)进一(yī)步提升它的投(tóu)放精准度。不(bù)过，考虑到(dào)部分国家(jiā)叫停了(le)Chat-GPT的使用(yòng)。这(zhè)里的不确定性是比(bǐ)较高的(de)。第三，中国有庞(páng)大的(de)市场，政府积极的在推动数(shù)字化的进程，我们认为(wèi)中(zhōng)国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节都(dōu)需要消耗大量的算力，涉及到的(de)硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的(de)服务(wù)器(qì)，以及配套的交换机、光模(mó)块(kuài)；自去年(nián)年底以来，产业链(liàn)已(yǐ)经陆续收到了上述硬件(jiàn)产品环节的订单上修。

　　大(dà)模型主要涉及(jí)两类产品，一类是公有云(yún)上部(bù)署的(de)大模型，包括模型的API接口调用、模(mó)型(xíng)的分布式计算部署、数据(jù)库等(děng)中(zhōng)间(jiān)件，主要面向to-C类的终(zhōng)端场景，主要(yào)基于生(shēng)成的(de)字段数（token）来收费(fèi)；另(lìng)一类是部署到私有云上的大(dà)模型，主要(yào)面向to-B类的终端场景，主要根据部(bù)署成本来收费；应用(yòng)场景落地较(jiào)为多元，在搜索、文档处理(lǐ)、文学艺(yì)术创作、金融、电商、企业(yè)内部管理都(dōu)有非常(cháng)多可(kě)以探索落地(dì)的案例，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐放的格局，投资机会主要来源于下游潜在的目标用户群体规模较大、用户(hù)的(de)付费意愿强或者用户的使用时长较(jiào)长的场景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业。与此同(tóng)时，我们看到(dào)，中(zhōng)国高度重(zhòng)视数字经济(jì)，尤其(qí)是(shì)大数据、硬科技和软科技(jì)的发展，今年成立了国家数据(jù)局(jú)，国务院重组科技部，三大运营商都加大了在数据方面的投(tóu)入，中国的云(yún)企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该板(bǎn)块目前估(gū)值处于历史低位，随着去库存的(de)稳步推(tuī)进，半导体板(bǎn)块(kuài)在今后的6-10个月会有(yǒu)所改善。拥有众多半(bàn)导体企业(yè)的韩国(guó)市场(chǎng)则将(jiāng)是(shì)亚洲(zhōu)上升空间最大的(de)市(shì)场。

　　此外，A股的(de)精选科技主(zhǔ)题也将有不俗(sú)表现，因(yīn)为很多(duō)中国(guó)的(de)科(kē)技企业(yè)在后(hòu)疫情(qíng)时代，会更(gèng)关注利润和现金流，从而产生一(yī)些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别是机器学习与深度学习模型(xíng)）的发展将带来以下方面(miàn)的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型(xíng)的训练与推理(lǐ)需要大量的算(suàn)力，这将带动AI专(zhuān)用芯片的需求(qiú)与发展。云计(jì)算服务(wù)，AI模(mó)型需要庞大的数(shù)据集(jí)和计算资源进行训练，这将推动公共云服务商的(de)发展。数据服务(wù)，AI模(mó)型需要海量数据(jù)进行(xíng)训练，数据(jù)采集、清洗和(hé)标(biāo)注(zhù)服务将大有可为。AI软件与(yǔ)服务(wù)，在(zài)各行业内，AI模型将被广泛应用(yòng)，企业将大举采购各类(lèi)AI软件与服务，如机(jī)器(qì)视觉、自然语言(yán)处理、机(jī)器人等以满足自动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专(zhuān)家及业界高管(guǎn)呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大的(de)系统(tǒng)。对此(cǐ)，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一(yī)定程度(dù)上增加公众(zhòng)对AI技术研发的知情(qíng)权以(yǐ)及行业自律是有其必要性的。一方面，知名人(rén)士的呼吁(xū)显示出行业内对人工智能(néng)安全与可控性(xìng)的高度重视，这有助于(yú)提高公众对(duì)此的认识，同时促进相关法(fǎ)规与标准的(de)出台(tái)。暂停开(kāi)发(fā)更强大的模型有助(zhù)于行业理解(jiě)现有模型的风险与影(yǐng)响，为(wèi)下一代模型(xíng)的(de)管控奠定(dìng二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效)基础。OpenAI发(fā)布(bù)的GPT-4模型已足够(gòu)强(qiáng)大，需要(yào)一定(dìng)时间观察其(qí)对社会产生的影响。但另一方(fāng)面，依靠公(gōng)众(zhòng)人(rén)士发起的自律性暂停可能(néng)难(nán)以有效(xiào)执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研(yán)究(jiū)难以形成广(guǎng)泛共(gòng)识，领(lǐng)先机构会继续推进研究旨(zhǐ)在保(bǎo)持(chí)竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发(fā)更强大(dà)的生(shēng)成式(shì)AI 模型(xíng)，并非技术发展方向出现了偏差，而(ér)更多是出于对监管缺失的担忧(yōu)，因而(ér)呼吁(xū)社(shè)会思考在(zài)使用过程中(zhōng)产生的法律规制(zhì)风险以及科技伦理挑战。一方面，现(xiàn)在(zài) OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有云(yún)上(shàng)面，用户交互过程中的数据(jù)可能(néng)涉及到用(yòng)户隐私(sī)和企业机密，因此(cǐ)现在越来越多的企业客户(hù)开(kāi)始转向(xiàng)规划(huà)私(sī)有部署大(dà)模型。另一(yī)方(fāng)面，不法(fǎ)分子也更(gèng)有机(jī)会借助(zhù)生(shēng)成式 AI 提(tí)高电(diàn)信诈骗(piàn)的效率、研发限(xiàn)制性产品(pǐn)的效率(lǜ)等(děng)。

　　目(mù)前，中(zhōng)国监管层在立法(fǎ)进度上(shàng)领先(xiān)于海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网(wǎng)信息办公(gōng)室正(zhèng)式发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提(tí)出生成式人工智能服(fú)务提供(gōng)者(zhě)应该承(chéng)担信息安(ān)全(quán)主体责任，做好个人信息保护(hù)、未成(chéng)年人保护、内容(róng)安全管理等工(gōng)作，我(wǒ)们相信在生成式人工智能领域(yù)的(de)监管会日益完善。

　　今年剩余时间(jiān)投资策略如何调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个(gè)月，全球市场资产类别方面，固定收益或者债券为优(yōu)先(xiān)，低配股票。如果美国经济进入下半年，经济增长速度(dù)持续放(fàng)缓，衰退风险(xiǎn)增强，那么目前美国(guó)股票(piào)的估(gū)值相对(duì)于企业(yè)盈利的预(yù)期(qī)是相对乐观了。

　　如果今(jīn)年经济开(kāi)始放缓，即(jí)便美联储(chǔ)不降息 ，那么10年期(qī)30年期的美国国(guó)债(zhài)，它的(de)利率还是要往下走，利率往下走代(dài)表这(zhè)些债券(quàn)的价格往上升。

　　环(hu二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效án)球市(shì)场方(fāng)面(miàn)：股票的部分摩根资产管理目(mù)前(qián)是偏向中国及广泛意义上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目(mù)前(qián)，标普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是经验告(gào)诉我(wǒ)们，如果中国的企业盈利(lì)增长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管理(lǐ)比较青睐(lài)欧美(měi)的政府债券(quàn)，再加上一些投资等(děng)级的(de)企业债。不(bù)看(kàn)好二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效高收益债(zhài)的原因在(zài)于：当经济表现越来越差的时候，一些信贷评(píng)级比(bǐ)较低的企业债，它的信用差(chà)会拉宽，相应债券价格承压。货币方(fāng)面：看跌美(měi)元(yuán)。同时，若美(měi)元贬值，大(dà)部(bù)分的(de)亚洲货币(bì)都会得到(dào)支持。商(shāng)品：对能源跟工(gōng)业金属持相对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略现(xiàn)在时(shí)间节点(diǎn)看，大(dà)类资(zī)产(chǎn)相(xiāng)对(duì)配(pèi)置上，我们(men)认为(wèi)股(gǔ)票优于债券，优于商品。年末(mò)有降息(xī)预期的条件(jiàn)下(xià)，股票估值压力会减小。商品(pǐn)受全(quán)球总需求下降和中国复苏缓慢的影(yǐng)响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的(de)表(biǎo)现(xiàn)，之(zhī)后可能会出(chū)现中国优于欧美股市的(de)情况。尤(yóu)其是香港市(shì)场，在(zài)公司(sī)业绩普遍平稳转(zhuǎn)好(hǎo)的(de)基(jī)本面条件下(xià)，受其他因素影响的(de)估值因(yīn)素(sù)带来的(de)下跌调整幅度比(bǐ)较大。换句话说，目前的港(gǎng)股表现(xiàn)有(yǒu)背离基本面的(de)情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配置(zhì)角度看，我们认为美国的(de)盈利(lì)增(zēng)长及通胀前景仍存(cún)在(zài)较大的不确定性。如果通胀下降，股票表现会较出色，债券也会受益。如果经(jīng)济出现严重衰退，债券表现(xiàn)一定优于股票。如果(guǒ)通胀卷土重来(lái)，将(jiāng)出现和去(qù)年一样(yàng)的(de)股债双杀，对成(chéng)长(zhǎng)股则尤为不利。股票市场投资(zī)策略：股票方面，我们不看好(hǎo)美股和成长股。我们的股票(piào)投(tóu)资(zī)策略(lüè)是分散配置。我们看好新兴市场，特别是中国(guó)。

　　债券(quàn)市(shì)场投资策(cè)略：整体而言(yán)，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)今年债券(quàn)的表现(xiàn)会优(yōu)于股票的表现，特别(bié)是政府(fǔ)债券和(hé)投资级(jí)别的(de)债券，能(néng)够(gòu)提供不错的收益率，而且即使在经济(jì)下行的时候(hòu)也非常(cháng)具有韧性。商品市场(chǎng)投(tóu)资(zī)策略：我(wǒ)们(men)同(tóng)时也看(kàn)好黄金和(hé)石油(yóu)价(jià)格的上涨。看好黄(huáng)金最(zuì)主(zhǔ)要是(shì)因为避险情绪的(de)上升。我们预测到2023年(nián)底，黄金价格(gé)会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月(yuè)底之前会达到2200美(měi)元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会(huì)进一(yī)步上(shàng)行，主要(yào)是(shì)由于(yú)供(gōng)给端的收缩。外(wài)汇市(shì)场投资策略：由于美(měi)联储停止加息，美元的(de)利差(chà)优势收(shōu)窄，因此我们要为美元走软做(zuò)好准(zhǔn)备。

　　卢里：历(lì)史走势上看(kàn)，衰退情(qíng)景后，债券(quàn)和黄金表现较好，成长(zhǎng)股有阶段(duàn)性行情衰退情景下，利率带来的分母端制(zhì)约改善，利好利率债及高评(píng)级债券(quàn)、黄金等资(zī)产(chǎn)类别(bié)成(chéng)长股受(shòu)分母端(duān)改善主导，可能有阶(jiē)段(duàn)性行情；价值股(gǔ)分子端承压，整(zhěng)体回(huí)落石油等大宗商品由(yóu)于需求下降，整体回落(luò)。

　　A股(gǔ)市场相对和绝对(duì)估值均(jūn)处于较低位置，宏观环境有利(lì)于(yú)权(quán)益市场，风(fēng)格上建议高配制造、科技，低配周期、金融地产，标配消费和医药；创业板指的吸(xī)引力相对高于(yú)沪深(shēn)300。行业层面，电(diàn)子、医药、军工(gōng)、食品饮(yǐn)料、建(jiàn)筑材料等行业机会相对较多。

　　港股市(shì)场结构(gòu)上看(kàn)好：盈利能(néng)力(lì)稳(wěn)定、高股息的优质央(yāng)国(guó)企(qǐ)；契(qì)合数字中国建设方向(xiàng)，受益于复苏的互(hù)联网(wǎng)板块(kuài)。我们对美股(gǔ)偏谨(jǐn)慎(shèn)，仍处于衰退前期，部分(fēn)资产（例如美股(gǔ)）对分(fēn)子端(duān)下行(xíng)的定价不足。后续若进入利率快速改善期，成(chéng)长风格可(kě)能阶段(duàn)性跑赢(yíng)价值。

　　市场交(jiāo)易重心可(kě)能从衰(shuāi)退转向(xiàng)复苏，美(měi)元也可能启动(dòng)趋势性下行周(zhōu)期(qī)。

　　货币方(fāng)面(miàn)：人(rén)民(mín)币(bì)汇率在美(měi)元反弹(dàn)时(shí)点可能仍强于一(yī)篮子货币(bì)。日元可能扭转颓(tuí)势，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲(zhōu)能源供应短缺风险持续，欧元2023年(nián)仍然趋(qū)弱，但在美元(yuán)强势(shì)周(zhōu)期逆(nì)转后，欧元存在(zài)一(yī)定重新反弹可(kě)能(néng)。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日本(běn)除外），并在美国和欧洲采取(qǔ)防(fáng)御性行(xíng)业立场。看(kàn)好(hǎo)中国，因为即使(shǐ)在2022年10月(yuè)的(de)反弹之后，目前(qián)中国(guó)市场(chǎng)股票(piào)估值仍然低(dī)廉，政策(cè)制定者继续支持经济增长，最近的银行存款准备金率下调就是(shì)明证。我(wǒ)们对美元进一步走弱的(de)预期应该(gāi)会支持除日本(běn)以外(wài)的亚(yà)洲市场(chǎng)表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府债(zhài)券的敞口，并(bìng)减(jiǎn)少了对高收益债(zhài)务的敞口。

　　我(wǒ)们更(gèng)青睐发达市场(chǎng)投资级政(zhèng)府债券，较不青睐(lài)高收益(yì)债券。这与美国的(de)衰退周期所体现出(chū)的特(tè)征(zhēng)一致，在美国，政府债券通常受益于债券收益率(lǜ)的下降(jiàng)（因为市(shì)场对增长放缓和最(zuì)终降息的定价），而公司(sī)债券收益(yì)率相对于美国政(zhèng)府(fǔ)债券的溢价(jià)因信贷质量(liàng)恶化的(de)预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效